东财能源开采 东财金属每周谈第34期

贵金属板块

• 核心驱动因素：利率预期，尤其是加息预期。
• 美国非农数据影响：强劲的非农数据推升了市场对高利率维持更久甚至进一步加息的预期，但市场已将这些预期计入盘面定价，因此金价回调空间有限。
• 配置机会：在消化紧缩预期后，黄金的配置价值将逐步体现，建议关注回调企稳后的黄金股票配置机会，特别是估值较低的公司如中金黄金、灵宝黄金、潼关黄金、中国黄金国际等。
• 白银：在全球利率中枢上行预期下，白银的金融属性短期受抑制，金银比可能逐步抬升，但白银相关标的如盛达资源、金银锡仍具关注价值。

铜板块

• 基本面支撑：国内库存持续去化，下游成交量提升，美国进口抢运维持，共同支撑铜价底部。
• 国内安监影响：国内黄金、锑、铅锌、钨、稀土等优势矿种产量短期可能下滑，需关注供给端扰动。
• 库存情况：全球显性库存下降，国内上期所库存稳步去化，LME库存微增，COMEX库存微增，显示国内现货基本面韧性。
• 逼仓可能性：在极低库存水平下，若出现逼仓行情，其持续性和向上空间可能较强，权益端有望跟随上涨。
• 跨市价差：纽约商品交易所与LME跨市价差维持在200~300美元/吨，驱动铜资源向美国交割库转移，需关注美国关税落地情况。
• 关注重点：国内社会库存和上期所库存是否进一步下降、下游成交量及开工率、美国关税落地时间及税率范围。
• 股票推荐：积极推荐西藏铜矿核心标的如西部矿业、中国黄金国际、藏格矿业、宏达，稳健选择紫金矿业，高弹性关注高德股份。

铝板块

• 价格表现：铝价震荡上行，但股票端表现平淡，存在背离。
• 宏观面：沃什发言偏阴，但就业数据低于预期，加息预期降温，对铝价影响不大。
• 基本面：需求端持续回升，开工率加速提升；供给端相对平稳，国外复产节奏平稳。
• 股价表现原因：市场高切低风格，铝板块复苏集中在7月份，近期震荡，相对金铜表现较弱。
• 投资机会：铝板块属于高切低受益品种，具备性价比，建议关注神火股份、电头股份等。
• 价格走势：可能延续震荡上行态势，铝价抗跌属性强，回调时配置价值更高。
• 具体标的：具备成长性的公司如创新实业、南山铝业、中旅，以及分红性价比高的公司如虹桥股份、天中股份、天山铝业，以及双主业或三主业的公司如生活宝、电头股份。