东财能源开采金属每周谈第31期（金银铜锂）

金银铜锂品种在中期存在催化因素，长期呈现大周期上行趋势。配置机会主要出现在盈利或估值下修时。以黄金为例，金价企稳，通胀压力下降带动加息预期纠偏，9月加息概率降至33%，年内加息概率68%，韩国央行等增加黄金配置。白银价格前期滞后，加息预期降温或流动性宽松时补涨弹性大。铜价由非美供给偏紧、美国进口抢运支撑，金融属性修复或带动铜价至14000-16000区间。锂价近期修复，短期需求旺季共振、供给恢复慢，库存持续去化；长期需求确定性强，2027年或仍紧平衡，关注盐湖复产进度。

金银铜锂赛道呈现多元化发展趋势。黄金板块港股龙头如紫金黄金国际、招金矿业、领保黄金具备低估值与业绩确定性。白银板块推荐盛大资源、兴业银锡，具有补涨弹性。铜板块推荐西部矿业、藏格控股、中国黄金国际、中国有色矿业、五矿资源，金融属性修复或推动价格上行。锂板块需关注短期去库延续和长期需求支撑，规避供给波动风险。整体而言，金银铜锂品种中期有催化、长期大周期上行，盈利或估值下修是配置机会。

本报告重点分析了金银铜锂品种的核心要点和投资线索。核心要点包括金价企稳、白银补涨弹性、铜价金融属性修复、锂价短期修复与长期紧平衡。投资线索方面，黄金板块关注紫金黄金国际、招金矿业、领保黄金；白银板块关注盛大资源、兴业银锡；铜板块关注西部矿业、藏格控股、中国黄金国际、中国有色矿业、五矿资源；锂板块关注短期去库延续和长期需求支撑，规避供给波动风险。报告还梳理了相关风险，包括美联储加息预期反复、盐湖复产进度、全球贸易政策变化、锂需求增速不确定性等。

当前金银铜锂市场呈现分化态势。黄金市场企稳，通胀压力下降带动加息预期纠偏，韩国央行等增加黄金配置。白银价格前期滞后，加息预期降温或流动性宽松时补涨弹性大。铜价由非美供给偏紧、美国进口抢运支撑，金融属性修复或带动铜价至14000-16000区间。锂价近期修复，短期需求旺季共振、供给恢复慢，库存持续去化；长期需求确定性强，2027年或仍紧平衡。整体来看，金银铜锂品种中期有催化、长期大周期上行，盈利或估值下修是配置机会。

本报告提示了金银铜锂赛道的主要风险。美联储加息预期反复、流动性变化影响贵金属与铜价。盐湖复产进度不及或超预期，锂供给扰动价格。全球贸易政策变化影响铜的跨市套利与进口。锂需求增速不及预期，政策落地情况存在不确定性。这些风险需密切关注，以规避潜在的市场波动。金银铜锂品种中期有催化、长期大周期上行，但需注意相关风险因素。