南华期货煤焦产业周报：复产预期与负反馈预期同步推动盘面下行20260914

研报总结

核心矛盾及策略建议

• 核心逻辑：焦煤端，山西矿山稳步复产，产量修复，库存回升，蒙煤通关恢复预期存在但进度缓慢，海煤进口利润收窄；焦炭端，第五轮提涨落地，累积涨幅450-495，但部分焦企因煤价高企仍限产，整体产量抬升但库存下行；需求端，钢厂全面亏损，负反馈预期升温，宝钢带头提价但下游买涨不买跌。综合来看，上游降价可能性增加，下游需求回落，盘面由政策复产与负反馈预期主导，关键在于基本面数据支撑及预期落地进度。
• 风险点：蒙煤通关数量、保供政策影响、终端需求变动。
• 近端交易逻辑：现货价格高位持稳、焦炭提涨预期降温、钢厂亏损加剧、蒙煤通关缓慢恢复。
• 远端交易预期：焦煤产量缓慢稳步恢复、钢铁行业呼吁自主减产。
• 行情定位：趋势研判为震荡偏弱，价格区间为JM2701运行区间1500-1700，J2701运行区间1940-2155。

重要信息及下周关注事件

• 本周重要信息：
  • 利多信息：蒙煤通关低位、部分焦企原料不足库存下行、焦炭提涨落地。
  • 利空信息：山西保供政策明确、中蒙口岸通关会议确定节假日部分口岸通关、山西部分煤矿复产、钢厂盈利率下滑。
• 下周关注事件：上游矿山复产情况、蒙煤通关及价格变动、钢企铁水产量变动、焦炭提涨提降情况。

盘面解读

• 盘面走势：预计未来一周煤焦01合约震荡偏弱，焦煤01震荡区间1500-1700，焦炭01震荡区间1940-2155。
• 月差结构：焦煤1-5呈Back结构，月差震荡持平；焦炭1-5呈Back结构，价差震荡微降。
• 基差结构：现货上行或持稳，期货转弱，双焦基差走扩。

估值和利润分析

• 利润分析：上游煤价高位，焦煤端利润集中；焦化副产品利润上行，焦炭提涨落地后焦企利润好转，终端钢厂亏损加剧。

供需及库存推演

• 焦煤供应端：山西矿山复产，蒙煤通关缓慢恢复。
• 焦炭供应端：部分焦企限产，整体产量抬升但库存下行。
• 需求端：钢厂亏损，减产与负反馈预期升温。
• 供需平衡表推演：数据来源钢联、Wind、同花顺、SMM、南华研究，虚线为预测值，趋势仅供参考。