南华期货煤焦产业周报：警惕铁水复产过慢导致的成本坍塌风险20260313

——警惕铁水复产过慢导致的成本坍塌风险 张泫投资咨询资格证号：Z0022723联系邮箱：zhangxuan@nawaa.com投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年3月13日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 【核心逻辑】 供应端，目前国内煤矿稳步复产，多数煤矿已恢复正常生产。进口方面，澳煤价格持续下跌，内外价差倒挂幅度有所收窄，预计后续炼焦煤到港量将小幅增加。春节后蒙煤通关恢复较快，且车数高于往年同期，蒙煤供应压力大，叠加国内煤矿积极复产，下游高炉检修范围扩大等因素，焦煤短期过剩矛盾加剧。焦炭方面，近期化产品价格上涨，焦化综合利润明显改善，焦企开工有望抬升。下游钢材盈利率承压，可能拖累后续铁水复产进度，焦炭供需矛盾有进一步恶化的风险。展望后市，3-4月进入终端需求验证期，现实数据重要性提升。中东航线存在不确定因素，或对我国短期钢材出口产生抑制作用。在钢材出口需求转弱的背景下，黑色系整体价格或将面临较大的下行压力。煤焦受海外能源涨价影响，盘面底部有一定支撑，但过剩问题将制约煤焦价格弹性，不宜过度乐观。 【风险点】宏观政策扰动、旺季需求超预期、矿山安全生产检查超预期 ∗近端交易逻辑 1、今年春节过年时间较晚，节后终端复工节奏可能偏慢。 2、钢材出口同比增速放缓，部分地区钢坯、卷带钢超预期累库，钢厂盈利压力增大。 *远端交易预期 1、海外煤炭扰动因素增多（印尼削减煤炭生产配额、印度将炼焦煤纳入关键矿产资源、美国重振煤炭行业等），为焦煤远月合约打开想象空间。 2、伊朗封锁霍尔木兹海峡，海外能源价格暴涨，焦煤具备一定能源属性，潜在价格波动被放大。 1.2行情定位 *趋势研判：震荡调整 *价格区间：JM2605运行区间1080-1190；J2605运行区间1650-1760。 1.3基础数据概览 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、全国人大代表，首钢集团党委书记、董事长赵民革建议，国家有关部门尽早向社会传导继续实施粗钢产量调控的政策信号，力争第一季度下达全国粗钢产量调控任务，有利于企业提早安排年度生产计划、将年度压减任务落实到位。 2、受霍尔木兹海峡运输受阻影响，沙特、伊拉克、阿联酋和科威特合计减产约670万桶/日，全球石油供应整体减少约6%。 【利空信息】 1、产业在线：自中东战事持续发酵以来，家用空调出口排产较前期规划有明显下调，海外客户因运费涨价或船运公司增收战争费用取消或推迟订单，3月份预计下调超50万台。 2、海关总署数据显示，2026年1-2月中国累计出口钢材1559.1万吨，同比下降8.1%。 3、Mysteel：钢材方面，本次海湾局势升级对中国钢材出口直接影响有限、间接冲击显著。短期出口月均影响约116.24万吨，若停滞超3个月，中东市场份额存流失风险。 4、据百年建筑调研，截至3月11日（农历正月二十三），全国10692个工地开复工率为42.5%，环比提升19个百分点，农历同比下降5.2个百分点；劳务上工率43.9%，环比提升14.2个百分点，农历同比下降5.8个百分点；资金到位率42.8%，环比提升7.4个百分点，农历同比下降0.8个百分点。 2.2下周重要事件关注 1、3月16日关注中国2月社会消费品零售总额同比、中国2月规模以上工业增加值同比。 2、3月18日关注美国2月PPI年率。4、3月19日关注美国至3月18日美联储利率决定(上限)、美国至3月14日当周初请失业金人数(万人)。5、3月20日关注中国至3月20日一年期贷款市场报价利率。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势 焦煤05合约近期震荡走强，上方第一压力位1190，第二压力位1240；焦炭05合约走势跟随焦煤，上方第一压力位1760，第二压力位1810。 ∗月差结构 ∗基差结构 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 焦化环节，近期化工品暴涨，化产利润良好，综合焦化利润扩张。下游环节，煤焦、铁矿价格走强，成材表现相对弱势，钢材即期利润收缩。 4.2进出口利润跟踪 一季度蒙煤坑口长协价回升7美金左右，据估算长协最低仓单成本约为900元/吨。本周口岸日均通关车数超1300车，高于去年同期，监管区库存压力较大。 近期澳煤离岸FOB报价继续下降，内外价差倒挂情况有所缓和，预计后续海煤到港量小幅回升。 第五章供需及库存推演 5.1焦煤供应端推演 根据开工率季节性推测，未来4周焦煤周均产量或为1000万吨。进口方面，近期海煤到港量保持低位，蒙煤通关量高于季节性，预计未来4周周均焦煤进口量为230万吨。综合来看，未来4周焦煤理论铁水平衡点为243万吨/天。 5.2焦炭供应端推演 近期化产利润良好，预计未来4周焦炭平均周产约为778万吨。由于焦炭出口量占国内总产量比重较小，对整体供需平衡影响有限。本文将焦炭净出口量线性外推，预计未来4周焦炭平均周出口量为21万吨。综合来看，预计未来4周焦炭理论铁水平衡点为234万吨/天。 5.2需求端推演 根据SMM检修数据估算，预计未来1个月日均铁水产量为232万吨/天，焦煤理论供需差约为10万吨/天，焦炭理论供需差约为2万吨/天。 5.3供需平衡表推演 注：橙色为预测值，表格数据为理论估算，各机构数据有一定差距，趋势仅供参考，不构成投资建议