核心观点
- 核心逻辑:本轮山西安全专项督查导致焦煤供给大幅扰动,复产进度不及预期,整体产能显著缩水。整治核心在于根治违规超产问题,即使后续复产,行业整体生产强度也难以重返前期高位,产量大概率锚定去年三四季度水平。蒙煤增量空间受限,无法完全替代国内主焦煤,短期国内焦煤整体供给持续收缩。需求端,钢厂铁水产高位运行,焦化端原料涨价完成第五轮提涨,市场对第六轮提涨存乐观预期,焦化厂原料库存低位,主动补库行为持续。库存端,煤矿端厂库处于低位,上游矿端库存持续去库,市场可流通货源收缩;蒙煤口岸库存形成阶段性缓冲,但受进口总量天花板约束。低矿存+供给减量的组合放大现货涨价动能。
关键数据
- 5月23日后关停矿仅不到一半实现复工,已复产煤矿原煤日产量降幅超三成。
- 山西部分焦化企业因原料紧缺小幅限产,但未出现大面积减产。
- 多数焦化厂原料库存处于低位,企业主动补库行为持续。
研究结论
- 安监收紧致焦煤供给偏紧,下游刚需与低库存托底现货,期现估值合理。
- 短期煤价易涨难跌。
- 风险点:宏观政策扰动、焦煤供应超预期。