南华期货煤焦产业周报：复产低于预期，现货强势

核心观点

• 核心逻辑：本轮山西安全专项督查导致焦煤供给大幅扰动，复产周期延长，整体产能显著缩水，产量预计锚定去年三四季度水平。蒙煤补充有限，国内焦煤整体供给持续收缩，产地现货报价单日普遍跳涨200-300元/吨，近端现货强势。
• 需求端：钢厂铁水产保持高位，焦化端完成第五轮焦炭提涨，市场对第六轮提涨存乐观预期。端午前钢材季节性累库，终端成材虽步入传统淡季，但钢厂利润维持铁水水平。多数焦化厂原料库存低位，主动补库行为持续，支撑焦煤现货价格。
• 库存端：国内焦煤库存结构分化，煤矿端厂库处于近年同期低位，上游矿端库存持续去库；蒙煤口岸库存形成阶段性缓冲，但受进口总量天花板约束，无法弥补国内供给缺口。低矿存+供给减量的组合放大现货涨价动能。
• 估值端：焦煤月间价差走正套，远月贴水收窄。现阶段现货仍存上行空间，期货盘面整体并未高估。

研究结论

安监收紧致焦煤供给偏紧，下游刚需与低库存托底现货，期现估值合理，短期煤价易涨难跌。

关键数据

• 复产情况：截至5月23日后关停矿仅不到一半实现复工，已复产煤矿原煤日产量降幅超三成。
• 现货报价：产地现货竞拍报价单日普遍跳涨200-300元/吨。
• 库存水平：煤矿端厂库处于近年同期低位，蒙煤口岸库存形成阶段性缓冲。
• 价差结构：焦煤月间价差走正套，远月贴水收窄。

供需及库存推演

• 供应端：山西安全督查致供给收缩，蒙煤增量有限。
• 需求端：钢厂铁水产高位，焦化端提涨预期强烈，原料库存低位支撑补库。
• 平衡表推演：国内原煤复产进度不及预期，低矿存+供给减量放大现货涨价动能。