量贩龙头加速扩张，净利率持续稳步提升

公司业绩表现

2026年上半年，公司实现营业收入348.36亿元，同比增长54.26%；归母净利润12.10亿元，同比增长156.58%；扣非归母净利润11.41亿元，同比增长153.17%；基本每股收益6.30元/股。单二季度公司实现营业收入182.02亿元，同比增长54.76%；归母净利润5.8亿元，同比增长125.99%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.50元（含税）。

门店与业务规模

截至2026年6月30日，公司门店总数达23802家，较2025年末净增5488家，覆盖全国31个省/自治区/直辖市。量贩零食业务实现营业收入345.21亿元，同比增长54.49%，收入占比达99.1%。食用菌业务实现营业收入3.15亿元，同比增长32.61%。

盈利能力

公司盈利表现亮眼，利润增速显著跑赢收入增速。量贩零食业务加回核心员工股份支付费用后，实现净利润19.31亿元，对应净利率达5.59%，较2025年全年提升0.61个百分点。盈利能力提升主要得益于规模效应、硬折扣模式、数智化提效降本、商品力升级四大因素。经营活动产生的现金流量净额达18.11亿元，同比增长39.50%。

业务协同与长期成长

公司量贩零食业务与食用菌业务协同发展。短期来看，公司将持续加密核心优势区域、加速渗透新兴市场，深化供应链能力，丰富产品矩阵。中长期来看，公司有望持续扩大市场份额，实现规模与盈利同步扩张，享受行业成长红利。公司积极推进H股上市申请，提升全球品牌影响力，并持续优化股东回报机制。

投资建议

调整公司26-28年营业收入预测至752.29/954.44/1060.56亿元，EPS预测至13.09/17.90/20.43元。对应2026年9月11日收盘价181.12元的估值分别为14/10/9倍，维持增持评级。

风险提示

开店进程不及预期、行业竞争加剧、筹划港股上市尚未完成、称重争议衍生经营风险。