事件概述:2022年4月27日,公司发布2022年一季报,实现营收11.12亿元,同增25%,实现归母净利润1.27亿元,同增94%,环增52%,扣非后归母净利润1.10亿元,同增80%,环增39%。 财务费用率下降,净利率上涨。毛利率:22Q1毛利率为23.9%,同增2.2pcts,环降1.7pcts;净利率:22Q1净利率为11.4%,同增4.1pcts,环增4.5pcts。 费用率:公司22Q1期间费用率为11.3%,同比下降2.1pcts,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.6%、3.1%、3.8%、3.8%,同比变动-0.5pct、-1.0pct、+2.3pcts和-2.9pcts。财务费用率降低得益于公司资产负债率下降,继续稳步下降。 产能持续扩张,单吨净利有望持续增长。公司21年铜箔全年销售量约3.51万吨,同比增长72.74%,我们推测22Q1铜箔出货约0.9万吨,环比Q4略降,主要受春节假期影响。公司目前具备铜箔产能4.3万吨,随青海、惠州两大基地逐步投产,公司22年产能可达8.5万吨,考虑到疫情等影响,我们预计其出货量约5-6万吨。公司21Q4单吨净利约1.3万元/吨,22Q1环比预计持平,全年看随公司资产结构优化及产能扩张,其单吨财务费用将持续降低。 投资建议:我们预计公司2022-2024年归母净利润为8.44、12.93、15.49亿元,同增108%、53%、20%,对应估值18、12、10倍PE,考虑到公司积极扩产,4.5微米铜箔先发优势明显,维持“推荐”评级。 风险提示:新能源汽车销售不及预期;新产能投产进度不及预期。 盈利预测与财务指标 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)