钾锂双轮驱动，业绩同比高增2026年半年报点评

盐湖股份2026年半年报显示，公司业绩实现高增长，主要得益于钾肥和锂盐业务的强劲表现。

核心观点与关键数据：

1. 业绩高增：2026年上半年，公司实现营业收入130.52亿元，同比增长79.88%；归母净利润61.69亿元，同比增长137.88%。第二季度营收66.20亿元，同比增长80.80%，环比增长2.93%；归母净利润31.42亿元，同比增长129.23%，环比增长3.81%。
2. 钾肥业务：上半年氯化钾产量168.17万吨，同比减少15.5%，销量224.74万吨，同比增加26.4%。钾产品实现营收71.37亿元，同比增长31.4%，毛利率62.59%，同比提升2.69个百分点。氯化钾销售均价3175.8元/吨，同比提高4.0%。全球钾肥供给偏紧，价格中枢上移，公司钾肥业务量稳价增，提供稳定利润支撑。
3. 锂盐业务：上半年碳酸锂产量4.94万吨，销量3.91万吨，同比分别增长147.0%和89.8%。锂产品实现营收56.01亿元，同比大增255.5%，毛利率83.46%，同比提升29.28个百分点。产销增加主要得益于4万吨/年基础锂盐一体化项目全面量产及五矿盐湖并表，总产能升至9.8万吨/年。碳酸锂销售均价约14.3万元/吨，同比提高87.3%。五矿盐湖并表贡献显著营收和利润。
4. 盈利能力修复：公司上半年毛利率71.39%，同比提升14.18个百分点；净利率55.55%，同比提升15.59个百分点。二季度毛利率73.97%，环比提升5.25个百分点，主要得益于锂产品毛利率跃升。期间费用率降至2.09%，财务费用-1.49亿元，经营现金流62.82亿元，同比增长1.38%。
5. “十五五”规划：公司发布规划，以“三大行动、三大工程、三大专项、四大治理”为核心，目标到2030年构建世界级盐湖产业基地。

研究结论与投资建议： 预计公司2026-2028年归母净利润分别为122.6亿元、129.1亿元、140.6亿元，对应PE分别为11.7倍、11.1倍、10.2倍。作为国内钾肥和盐湖提锂双龙头，公司钾锂双主业协同发力，成本优势显著，产能扩张确定性强，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示： 需关注钾肥和锂盐价格大幅波动、在建项目投产进度不及预期、下游需求不及预期等风险。