方正证券 方正大制造周周谈

方正证券周周谈会议纪要

一、电力设备：算电协同与算力助力

• 海外不确定性影响： 中美关系的不确定性对出海业务造成冲击，但国内电力设备市场仍值得关注。
• 国内基建重点变化： 今年国内基建重点转向边缘算力、算力网搭建和算电协同。
• 关注标的： 协鑫能科、金科科技、申浩科技、新能股份等算电协同相关标的。

二、算力租赁：国产算力重要性提升

• 国产算力重要性提升： 中美不确定性导致国产算力重要性持续提升。
• 算力租赁稀缺性： 算力租赁环节卡位稀缺，相关标的实现持续量价齐升。
• 关注标的： 协创、红景行云、盛世等算力租赁相关标的。

三、2026年国防军工行业中报综述

• 行业承压： 订单推迟导致行业基本面承压，剔除民船业务后，核心标的营收和净利润同比下降。
• 板块分化： 船舶板块、导弹行业、元器件板块盈利能力提升，传统军工板块和商业航天板块承压。
• 结构性分化： 行业存货规模持续抬升，预收款加合同负债同比下降，呈现结构性分化。
• 下半年业绩兑现： 随着产品交付推进，中上游板块有望迎来结构性业绩兑现。
• 长期看好： 2027年建军百年目标和中长期装备规划驱动内需，军贸格局变化驱动外需，长期看好军工行业。
• 重点方向： 先进战斗力（先进战机、数据链、军工AI、作战机器人、精确打击武器、红外制导、反无、水下攻防）和军贸（精确打击武器、军机整机、无人机、雷达系统）。

四、机械板块：半导体设备、AI应用、散热

• 半导体设备： 行业景气度高，订单增长迅速，国产替代逻辑，关注北方华创、中微公司、金测电子、中科飞测、金智达、微导纳米、拓荆科技等。
• AI应用： AI应用落地逐渐，关注中控技术等工业智能相关标的。
• 散热： 液冷成为新主线，下半年业绩拐点，关注冰轮环境、森林环境、海鸥股份、新威股份、依维克、强瑞技术、乔峰智能、创世纪等。
• 金刚石散热： 未来确定方向，关注四方达、沃尔德、国际精工、黄河旋风、九州一鬼、力量钻石等。

五、汽车板块：内需压力与出海贡献

• 市场表现： A股汽车板块下跌，整车下跌，零部件上涨。
• 销量： 8月乘用车零售同比下降，新能源零售环比增长，渗透率达到65.7%。
• 内需： 补贴退坡、新能源购置税优惠减半等因素导致需求承压。
• 出海： 奇瑞、比亚迪、吉利、长城、上汽等出口车企外销同比增速较高，出口结构改善。
• 政策： 汽车行业境外竞争与合规指引推动企业提升本地经营、售后服务质量和合规能力。
• 银轮股份战略会： 以汽车热管理为基础，全球化拓展市场，延伸技术和制造能力到数字能源、机器人等新领域。
• 未来观察方向： 传统汽车业务全球化、数字能源投入、机器人业务发展、组织资源配置。
• 行业观点： 下半年旺季和新车上市有望支持内需改善，出口仍是重要利润增长来源。
• 推荐标的： 关注有全球化经营基础，能够把握技术和制造能力延伸到新市场的企业。

六、新兴产业：电子布产业链调研

• 菲利华Q布产业化进展： 上半年Q布收入1.53亿元，月出货量约10万米，处于规模化测试加终端方案验证阶段。
• 菲利华供应能力： 织机产能充足，扩产布局完成，募投项目将新增1000吨/年石英电子砂产能。
• 电子布涨价： 9月份新一轮涨价落地，主流后部报价突破10元/米，供需缺口明显，预计下半年持续涨价。
• 复材展情况： 高频高速电子布出现频率提高，行业对高端化转型判断一致。

七、交运板块：油运、干散货、集运

• 油运： VLCC运价持续上涨，波斯湾内和波斯湾外运价指数均创历史新高，基本面驱动。
• 油运逻辑： 运量和运距双重驱动，霍尔木兹海峡和曼德海峡封锁导致运量温和改善、运距增加、有效供给压减。
• 油运展望： 传统旺季临近，运量乐观；盐步港原油转移尚未完全实现，运距可能进一步发酵。
• 油运推荐标的： 中原海能、招商轮船，关注招商南油。
• 干散货： BDI创年内高点，供给增速有限，需求端中期驱动因素，短期煤炭替代需求支撑。
• 干散货展望： 长途矿和粮食需求中期关注，短期运价上涨主要受太平洋铁矿发运向好和季节性因素影响。
• 干散货推荐标的： 关注未来可能因供应链事件和降息预期等因素导致远期BDI干散爆发性上涨。
• 集运： 红海复航加速，短期有效供给增加利空边际运价，但可能加剧欧洲港口拥堵。
• 集运展望： 短期欧线震荡，美线偏强震荡，远期供给利空，但红海复航后可能验证利润底，修复长期PB。
• 集运推荐标的： 中远海控。