方正大制造周周谈：AI材料、电力设备等板块半年报及展望

AI材料板块半年报综述

核心方向： 金刚石散热、PSPI材料、PCB油墨是主要关注赛道，涉及四方达、沃尔德、国际精工、黄河旋风、瑞联新材、广信材料、容大感光等标的。

各赛道进展：

• 金刚石散热： 处于产品验证到小规模商业化阶段。
  • 四方达：上半年收入3.8亿元同比增44%，CVD金刚石业务放量。
  • 沃尔德：上半年收入4.2亿元同比增25%，布局金刚石散热与钻针业务。
  • 国际精工：布局三条金刚石路线，2025年国防领域有超千万元散热片收入。
  • 黄河旋风：工业钻石培育钻石改善，需关注AIGPU客户验证及批量订单。
• PSPI材料： 瑞联新材上半年业绩受汇兑影响，全年看OLED材料及PSPI放量，已与日本头部客户合作，七千五百万项目稳步推进。
• PCB油墨： AI PCB需求强，广信材料PCB光刻胶收入1.6亿元同比增18.89%，容大感光收入4.8亿元同比增10%，业绩表观因计提一般，收入端体现景气。

总结： AI材料带来的升级趋势明确，不同领域公司走出升级及放量预期。金刚石散热进入商业化过渡节点，部分公司利润端明显增长。瑞联新材开始验证PSPI及电子材料平台化逻辑。PCB油墨景气度体现在收入端，利润端释放相对滞后。

电力设备板块观点更新

美国禁令影响： 禁止65千伏及以上外国电力设备，离网等类型影响小，美国电力设备尤其是变压器仍短缺。

投资主线：

• 海外端： 看好液冷（申菱环境等）、SST（新风光等）、电源（中恒麦米等）。
• 国内端： 重点边缘算力、算力网、算电协同，关注光纤光缆、算力租赁相关公司。
• 储能： 超跌后有机会，关注德业、固德威等。

军工板块观点

传统军工基本面承压： 2026年十四五开局年规划未完全落地。

红外板块业绩持续超预期： 锐创、高德等标的中报优异，民品尤其是海外无人机业务增长明确，2025年备考PE约20多倍，性价比高。

建议关注： 传统军工军贸、智能化（无人机等）、信息化等方向，2027年建军百年或迎来反转。

汽车板块观点

市场表现： 板块跑赢沪深300指数，半年报基本面承压，2026年上半年国内整车销量同比降21%，行业分化显著。

亮点公司： 领跑汽车上半年交付35.6万辆同比增61%，出口9.63万辆超2024年全年；禾赛科技激光雷达交付量同比增长，英博尔受益于车型增长与国际拓展。

产业趋势： 机器人商业化推进，三花、拓普等零部件企业向机器人核心部件延伸，新业务或成增长曲线。

投资逻辑： 三条主线。

• 行业主总量和去整车盈利人员承压，行业基本面的全面反转仍需进一步观察。
• 结构性机会仍然集中在能够提升市场份额、拓展海外市场及实现新产品放量的公司。
• 机器人产业链正在由 这成为部分汽车零部件企业新的成长曲线。

机械板块观点

半导体设备： 存储需求快速增长，2026年前道设备增速23%，存储相关设备增速更高，关注金仕达、拓荆、北方华创等标的，未来2-3年高景气。

机床设备： 通用自动化业绩边际好转，乔峰智能、创世纪等受益于液冷零部件加工需求，成为液冷行业主要贡献，2026年第一大行业，估值15-20倍，五轴机床估值或更高。

交运板块观点

航运中报符合运价景气度： 多家公司分红，强现实驱动的航运资产受关注。

子板块展望：

• 油运： 受地缘、运距、运量提振，三季度四季度景气度可观。
• 干散货： 受益于铁矿、粮食等增产，BDI中枢抬升。
• 集运： 供应链效率损失支撑运价，中远海控BPS增厚，资产定价逻辑稳健，有分红与弹性机会。

总结： 集散油三大子板块二季度业绩符合月季运价表现，后续的整个运价以及对应的业绩预期依旧维持乐观。集运应是保底，有供应链事件带来弹性的资产。