泡泡玛特(09992.HK)：2026年收入增长24%，中国市场表现亮眼

2026上半年泡泡玛特公司总收入171.73亿元，同比增长23.8%，但利润增速阶段性承压，经调整纯利率同比下降3.9个百分点。主要受海外渠道调整、原材料价格上涨及汇率波动影响。毛利率小幅回落至69.7%，汇兑损失7.20亿元对利润形成较大扰动，费用端经销及销售开支、一般及行政开支分别同比增长23.1%/20.3%

2026年潮玩赛道中，中国市场表现亮眼，收入122.01亿元，同比增长47.3%，收入占比提升至71.0%。线上渠道收入47.79亿元，同比增长62.7%，其中抽盒机、抖音平台分别增长83.3%/74.0%；线下零售店收入60.90亿元，同比增长38.2%，净增12家门店至455家。毛绒产品收入98.25亿元，同比增长60%，其中THEMONSTERS、MOLLY、SKULLPANDA收入分别为44.54/26.50/16.33亿元

报告重点分析了泡泡玛特的中国市场表现和海外业务情况。中国市场方面，报告指出线上渠道收入增长强劲，线下门店扩张稳健，毛绒产品收入大幅增长。海外业务短期承压，亚太、美洲收入分别同比下降9.7%/16.5%，主要受线上渠道调整影响；但全球门店净增46家至676家，其中美洲、欧洲分别净增22/9家

当前泡泡玛特市场现状显示，公司收入增长稳健，但利润增速承压。中国市场收入占比提升至71.0%，线上渠道增长迅猛，线下门店扩张有序，毛绒产品表现突出。海外业务短期调整，但门店扩张持续，会员体系成熟，复购率51.6%，现金流健康，无银行借款

泡泡玛特研报提示的风险点包括：海外渠道调整对收入的影响、原材料价格上涨及汇率波动对利润的侵蚀、费用端开支增长较快。此外，海外业务短期收入下滑，虽门店扩张但收入增长面临挑战，需关注渠道调整效果及成本控制能力