上半年收入及净利润表现亮眼，合同负债及存货金额大幅增长

公司研究/公司快报 2024年9月9日 上半年收入及净利润表现亮眼，合同负债及存货金额大幅增长 买入-A(首次) 浪潮信息（000977.SZ） 通用计算机设备 公司近一年市场表现 事件描述 8月23日，公司发布2024年半年报，其中，2024年上半年公司实现收入420.64亿元，同比增长68.71%；上半年实现归母净利润5.97亿元，同比增长90.56%，实现扣非净利润4.22亿元，而去年同期为-0.01亿元。24Q2公司实现收入244.57亿元，同比增长58.49%，环比增长38.91%；24Q2实现归母净利润2.91亿元，同比增长129.01%，环比减少5.19%，实现扣非净 利润1.82亿元，同比增长222.60%，环比减少24.17%。 事件点评 市场数据：2024年9月6日 收盘价（元）：31.12 年内最高/最低（元）：44.79/26.62 上半年服务器业务保持高速增长，净利率有所提升。2024上半年服务器行业市场需求逐步改善，公司加快完善产品线布局，同时大力拓展国内外客 户，实现业务快速增长。分产品看，2024上半年公司服务器及部件业务实现 流通A股/总股本（亿 股）： 14.70/14.72 收入418.81亿元，同比增长70.02%；分地区看，2024上半年国内市场收入达298.00亿元，同比增长45.97%，海外市场收入达122.64亿元，同比增长 流通A股市值（亿元）：457.58 总市值（亿元）：458.13 基本每股收益(元)： 0.41 摊薄每股收益(元)： 0.41 每股净资产(元)： 12.72 净资产收益率(%)： 3.08 基础数据：2024年6月30日 资料来源：最闻分析师： 方闻千 执业登记编码：S0760524050001邮箱：fangwenqian@szxq.com 171.54%。受服务器及部件业务毛利率同比下降影响，上半年公司毛利率为 7.74%，同比降低3.61%。由于公司强化费用管控，2024上半年公司销售、管理、研发费用率分别同比下降1.06%、0.87%、2.46%，推动公司净利率同比提高0.17%至1.37%。 合同负债及存货金额大幅增长，研发和交付效率持续提升。2024上半年公司存货金额大幅增加，截至2024年6月30日，存货金额达到319.05亿元，较23年底增加了127.91亿元，在总资产中的占比也从39.72%提升至50.54%，表明公司对未来下游需求旺盛保持乐观。同时，截至2024年6月30日，公司合同负债金额达77.25亿元，较23年底增加了58.13亿元，在总资产中的占比从3.97%提升至12.24%。此外，公司加速提升自身研发和交付效率，其中，通过构建以PLM和GCP为核心的研发数字化体系，公司新品研发的平均周期从1.5年降至8个月，缩短了50%；随着超大智能立体仓库投入运营，公司备料效率提升了4倍；而通过打造数字化、智能化的供应链管理系统，在定制化业务占比95%以上的情况下，公司仍能将订单交付周期从15天缩短至5-7天。 投资建议 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 公司作为国内服务器行业龙头，有望充分受益于国内算力需求的持续释放。预计公司2024-2026年EPS分别为1.60\1.93\2.26，对应公司9月6日收盘价31.12元，2024-2026年PE分别为19.50\16.09\13.75，首次覆盖，给予“买入-A”评级。 风险提示 技术研发风险。在AI等技术进一步加快发展的趋势下，公司所处服务器行业对于产品的研发速度、供给效率以及配套技术的服务响应速度要求较高。未来若公司技术和产品研发滞后，则公司的竞争优势可能会减弱。 宏观经济持续下行风险。服务器行业的经营发展状况与国家整体宏观经济发展密切相关，若未来宏观经济持续放缓，将对服务器行业的下游需求产生不利影响，从而使公司业绩增长承压。 市场竞争加剧风险。目前公司所处服务器行业的主要竞争对手包括国内外的服务器品牌厂商、ODM厂以及系统集成商，若未来其他厂商通过加大市场营销力度、加强渠道开拓等方式抢占市场份额，将对公司业务发展产生不利影响。 汇率波动的风险。鉴于公司所处的服务器行业业务模式的特点，公司需通过进口贸易采购部分原材料，同时公司亦存在部分产品出口销售的业务，因此汇率的大幅波动可能会对公司的进出口业务产生负面影响。 财务数据与估值： 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 69,525 65,867 79,382 91,990 105,738 YoY(%) 3.7 -5.3 20.5 15.9 14.9 净利润(百万元) 2,080 1,783 2,349 2,846 3,333 YoY(%) 3.9 -14.3 31.8 21.2 17.1 毛利率(%) 11.2 10.0 9.0 8.9 8.9 EPS(摊薄/元) 1.41 1.21 1.60 1.93 2.26 ROE(%) 11.7 9.8 11.6 12.4 12.7 P/E(倍) 22.02 25.70 19.50 16.09 13.75 P/B(倍) 2.8 2.6 2.3 2.0 1.8 净利率(%) 3.0 2.7 3.0 3.1 3.2 资料来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 37580 44419 53837 62033 73224 营业收入 69525 65867 79382 91990 105738 现金 9010 12013 15908 20843 24004 营业成本 61753 59254 72228 83800 96333 应收票据及应收账款 11116 9619 11550 12658 14986 营业税金及附加 105 154 130 154 189 预付账款 120 841 217 471 312 营业费用 1509 1455 1492 1417 1406 存货 15025 19115 23553 25331 31218 管理费用 708 765 818 920 1057 其他流动资产 2310 2831 2609 2729 2705 研发费用 3230 3071 3120 3523 3965 非流动资产 3434 3701 4444 5086 5792 财务费用 84 -203 -478 -372 -290 长期投资 360 412 452 501 559 资产减值损失 -394 -378 -456 -528 -607 固定资产 1215 2045 2569 3083 3728 公允价值变动收益 8 -9 -0 -0 -3 无形资产 381 442 452 458 450 投资净收益 75 126 120 117 110 其他非流动资产 1477 802 971 1045 1055 营业利润 2156 1826 2528 2996 3489 资产总计 41013 48120 58281 67119 79016 营业外收入 7 5 6 6 6 流动负债 18644 21263 30870 38669 49054 营业外支出 3 4 18 6 8 短期借款 4954 2052 8018 14878 19987 利润总额 2160 1827 2516 2996 3487 应付票据及应付账款 10503 11862 15399 16230 20130 所得税 104 31 145 137 147 其他流动负债 3187 7350 7453 7562 8937 税后利润 2056 1796 2371 2859 3340 非流动负债 4751 8572 6946 5321 3696 少数股东损益 -25 13 22 13 7 长期借款 4222 8126 6501 4876 3250 归属母公司净利润 2080 1783 2349 2846 3333 其他非流动负债 530 445 445 445 445 EBITDA 2838 2483 3059 3868 4694 负债合计 23395 29835 37816 43990 52750 少数股东权益 354 338 360 373 380 主要财务比率 股本 1464 1472 1472 1472 1472 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 6705 6822 6822 6822 6822 成长能力 留存收益 8021 9554 11675 14234 17221 营业收入(%) 3.7 -5.3 20.5 15.9 14.9 归属母公司股东权益 17264 17947 20105 22756 25886 营业利润(%) 0.1 -15.3 38.5 18.5 16.4 负债和股东权益 41013 48120 58281 67119 79016 归属于母公司净利润(%) 3.9 -14.3 31.8 21.2 17.1 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 11.2 10.0 9.0 8.9 8.9 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利率(%) 3.0 2.7 3.0 3.1 3.2 经营活动现金流 1800 520 344 590 879 ROE(%) 11.7 9.8 11.6 12.4 12.7 净利润 2056 1796 2371 2859 3340 ROIC(%) 8.8 7.0 6.9 7.2 7.5 折旧摊销 370 356 416 541 689 偿债能力 财务费用 84 -203 -478 -372 -290 资产负债率(%) 57.0 62.0 64.9 65.5 66.8 投资损失 -75 -126 -120 -117 -110 流动比率 2.0 2.1 1.7 1.6 1.5 营运资金变动 -1454 -1940 -1845 -2322 -2755 速动比率 1.1 1.0 0.9 0.9 0.8 其他经营现金流 819 638 0 0 3 营运能力 投资活动现金流 -722 -585 -1039 -1067 -1288 总资产周转率 1.6 1.5 1.5 1.5 1.4 筹资活动现金流 529 2940 -3428 -1448 -1539 应收账款周转率 6.0 6.4 7.5 7.6 7.7 应付账款周转率 4.1 5.3 5.3 5.3 5.3 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 1.41 1.21 1.60 1.93 2.26 P/E 22.0 25.7 19.5 16.1 13.7 每股经营现金流(最新摊薄) 1.22 0.35 0.23 0.40 0.60 P/B 2.8 2.6 2.3 2.0 1.8 每股净资产(最新摊薄) 11.05 12.19 13.66 15.46 17.58 EV/EBITDA 16.4 18.5 15.2 12.1 10.0 资料来源：最闻、山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准