泡泡玛特（09992.HK）2026年收入增长24%，中国市场表现亮眼

2026年上半年，泡泡玛特实现收入171.73亿元，同比增长23.8%。虽然收入增长亮眼，但利润增速阶段性承压，经调整纯利率同比下降3.9个百分点。主要原因是海外渠道调整、原材料价格上涨及汇率波动影响。毛利率小幅回落至69.7%，汇兑损失7.20亿元对利润形成较大扰动。公司持续扩容IP矩阵，多IP毛绒新品持续推出，毛绒产品收入98.25亿元，同比增长60%。

2026年潮玩赛道呈现结构性分化。中国市场表现亮眼，线上渠道收入47.79亿元，同比增长62.7%，线下零售店收入60.90亿元，同比增长38.2%，收入占比提升至71.0%。毛绒产品作为核心品类，收入增长强劲。海外业务短期承压，但全球门店净增46家至676家，会员体系成熟，贡献销售额占比92.9%，复购率51.6%。IP运营能力和出海空间仍是行业关键增长点。

报告重点分析了泡泡玛特的市场表现和业务结构。中国市场收入占比提升至71.0%，线上渠道增长尤为突出，毛绒产品收入增长60%。海外业务虽然短期承压，但门店扩张持续，IP矩阵不断丰富。报告还关注到公司会员体系的高贡献度，复购率和会员销售额占比均表现优异。此外，报告也提及了利润端面临的挑战，如汇兑损失和成本压力。

当前泡泡玛特市场现状呈现增长与挑战并存。一方面，公司在中国市场表现强劲，线上线下渠道均实现高增长，毛绒产品收入增长显著，IP矩阵持续扩充。另一方面，海外业务面临短期压力，利润增速承压，主要受汇率波动和成本上升影响。但整体来看，公司IP运营能力突出，会员体系成熟，长期发展潜力仍存。

报告提示泡泡玛特面临的主要风险包括海外渠道调整带来的收入波动、原材料价格上涨对利润的挤压以及汇率波动的影响。此外，激烈的市场竞争和IP创新压力也可能对公司长期增长构成挑战。虽然公司会员体系成熟，但需警惕消费者偏好变化对复购率的潜在影响。海外市场扩张也面临文化和政策风险，需谨慎管理。