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2025年报点评：营收稳健增长，利润短期承压，凉味剂龙头静待产能释放：中

2026-04-19 朱洁羽,余慧勇,易申申,陈哲晓,武阿兰东吴证券大表哥

营收稳健增长，利润短期承压：公司2025年实现营业收入2.40亿元，同比增长7.85%，但归母净利润同比下降47.73%（扣非归母净利润下降35.90%）。主要影响因素包括凉味剂市场竞争加剧导致产品价格下降、子公司产能爬坡期折旧增加、财务费用上升及政府补助减少。2025年销售毛利率为26.64%，销售净利率为7.99%。
新型凉味剂WS系列稳固细分龙头地位：公司作为国内WS系列凉味剂领军企业，产品具有凉味持久、无刺激等优势，覆盖食品饮料、日化、烟草、医药等领域，与德之馨、奇华顿等头部客户保持稳定合作。受益于传统薄荷醇替代趋势，公司有望受益于无糖饮料、电子烟等新兴消费需求增长。
募投项目稳步推进，路径清晰：公司募投项目“年产2600吨凉味剂及香原料项目”分两期推进，一期已投产实现原料自供，二期部分产线已投产，同时布局醛类、酯类等日化香原料产能，打造第二增长曲线。截至2025年末，项目累计投入3.11亿元，进度约59.88%。
盈利预测与投资评级：受市场竞争等因素影响，下调公司2026/2027年归母净利润预期至0.21/0.23亿元，预期2028年归母净利润为0.26亿元，对应PE为65/59/52倍。维持“增持”评级，认为公司具备长期投资价值，下游应用场景多元且产能尚未完全释放。
风险提示：国际贸易风险、汇率波动风险、市场竞争加剧。