到店利润短期承压， 静待竞争格局企稳

美团-W(3690.HK)的研报总结如下：

业绩概览：

• 收入与盈利增长：2023年三季度，美团实现收入765亿元，同比增长22.1%，经调整净利润57.3亿元，同比增长62.4%。
• 核心本地业务：核心本地商业收入同比增长24.5%，即时配送服务收入增长14.3%，佣金收入增长30.5%，广告营销收入增长31.6%。经营利润率同比下降2.62个百分点至17.5%，主要归因于营销投入增加。
• 外卖业务：餐饮需求持续复苏，单日订单峰值达7800万单，单均配送成本降低，推动利润率改善。
• 闪购业务：商家数量、用户数量及复购频率持续增长，日订单峰值突破1300万单，商户数量同比增长30%。

新业务表现：

• 新业务分部收入同比增长15.3%，经营亏损同比缩减24.5%，经营亏损率减少14.34个百分点至27.2%。优选业务市场份额稳定，配送效率提升，买菜业务用户规模、购买频次及客单价稳健增长。

财务预测与估值：

• 考虑核心业务毛利率改善，上调盈利预测，预计2023-2025年营收分别达2797亿、3315亿、4071亿元，净利润分别达189亿、375亿、490亿元。调整后的每股收益分别为3.03元、6.01元、7.85元，对应市盈率为29、14、11倍。维持“买入”评级。

风险提示：

• 疫情对零售及到店业务的影响。
• 业绩增长不及预期风险。
• 政策风险。

财务指标概览：

• 营业收入、净利润、每股收益、市盈率、每股净资产等关键指标均呈现增长趋势，尤其是净利润和每股收益在2023年实现显著增长。

估值与评级：

• 综合考虑公司业绩、市场表现及未来展望，维持“买入”评级，认为公司在核心业务的竞争优势及新业务的优化策略下，有望继续保持稳健增长态势。