核心观点
看好钢结构/出海/洁净室/国内固投触底回暖。本周建筑指数下跌0.94%，跑赢大盘，小市值品种反弹幅度较大，核电模块化龙头利柏特本周股价表现较好，江河集团、四川路桥等高股息品种涨幅也居前。
建筑中报总结
SW建筑板块26H1实现营收同比-9.2%，业绩同比-25%，单Q2板块营收、业绩分别-12.2%、-35.6%。
- 钢结构及出海龙头业绩表现较好：国内高端制造&海外基建资本开支带动钢结构板块供需改善，鸿路钢构量利齐升逻辑持续兑现；江河二季度业绩增速显著提升，在充足的海外订单带动下，预计下半年及明年增速仍快，且充足现金流对高分红持续性形成支撑。
- 传统品种虽然业绩承压，但现金流预计仍然处在改善通道中，对分红形成一定支撑。低估值的中国建筑，四川路桥，安徽建工等当前具备高股息属性。
- 成长板块：海外洁净室保持收入业绩高增，国内龙头柏诚股份订单端已呈现高速增长，Q2收入业绩提速明显；煤化工相关品种，东华科技、三维化学，上半年收入结转偏弱，但下半年订单和收入有望展现高弹性；核电模块化龙头利柏特，受去年订单较差影响，上半年业绩承压，且核电上半年招标不及预期，但8月后核电新机组核准落地，预计利柏特下半年有望展现订单高弹性，对明年业绩产生积极影响。
本周建筑行情回顾
本周建筑指数下跌0.94%，沪深300板块下跌1.33%，建筑板块跑赢大盘0.39pct。根据总市值加权平均统计，房建建设板块涨幅靠前，个股中涨幅较为靠前的有ST建艺(+22%)、美芝股份(+21%)、杭州园林(+15%)、ST赛为(+14%)、郑中设计(+13%)等。
投资建议
- 看好固投改善，推荐钢结构龙头：国内钢结构市场当前处于需求逐步复苏的态势，核心驱动力是国内储能、造船等高技术制造业和海外业务，后续看，高技术制造业的PPI高增有望继续带动起资本开支上行。行业前期供给侧出清较好，当前钢结构加工费已有上涨趋势，龙头公司有望呈现吨净利和量同比加速的态势。海外钢结构受益于东南亚等地较好的制造业及公共基础设施资本开支需求，短期中东局势对需求形成了一定扰动，但中长期看需求仍存，冲突后需求有望加速恢复，对龙头业绩和估值形成提振。龙头精工钢构及江河集团承诺未来三年现金分红比例分别不低于70%和80%，当前对应股息率均超5%，且后续成长性较好，具备较好的安全边际。
- 重视多重催化下的建筑+化工板块：国内煤化工替代与能源安全的战略诉求进一步强化，预计“十五五”开局年煤化工订单更具落地性，海外、新疆煤化工及绿色氢氨醇等新兴领域投资项目有望加速落地，有望使得化工工程公司工程业务稳中向好。此外，中国化学、三维化学、东华科技、东南网架均有布局化工品实业板块，受益产品价格上涨利润有望好转。
- 看好基建央企重估逻辑贯穿全年：相对其他周期品种滞涨是低估值建筑蓝筹获得关注的潜在因素，而基建基本面相对好转，叠加多元化业务价值重估为建筑央企重估创造了条件。此前，受益于矿产资源业务带动，中国中铁关注度明显提升，而近期中国化学、中国能建则分别受益于化工品涨价和绿色氢氨醇主题带动。后续业务相对传统的基建央企同样具备重估条件。
- 能源安全自主可控逻辑下，看好新能源建设板块：本次“十五五”规划提到将建设“三北”风电光伏、西南水风光一体化、沿海核电、海上风电等清洁能源基地等一系列万亿级重大能源工程。重点关注在新能源建设具有丰富经验的中国电建、中国能建等。此外，《规划》提到“布局发展绿色氢氨醇，积极推进光热发电。”建议关注在绿醇工程具有丰富施工设计经验的中国能建、东华科技等。
- 高景气专业工程赛道仍值得重点关注：
- 民企出海：民营龙头经过在海外多年的长期耕耘，在钢结构、幕墙、装饰等专业工程领域具有较好的品牌优势，而海外工程市场的竞争格局和商业模式相比国内更好，未来出海民企龙头有望受益于海外较好的基建前景，推荐江河集团，精工钢构。
- 核电高景气：核电当前每年的机组审批量维持在历史高位的10台附近，但审批品种显著变化，华龙一号2.0的占比有望显著提升。利柏特深度参与了华龙一号2.0的模块化设计，未来有望在对应的项目中拿到较大份额。
- 洁净室板块：当前AI的商业模式正在被持续验证，全球半导体产业链正处于资本开支的上行周期，海外链条来看，此前台积电和美光扩产为台系洁净室公司带来了较好的订单和业绩，随着产业景气度持续高涨，未来可能更多海外半导体龙头宣布扩产，带动需求进一步抬升，而海外洁净室的供给当前仍处于紧张状态。国产半导体链条的扩产有望快速增长。当前国产算力芯片对大模型的适配度正快速提升，且国内存储供给同样紧缺，后续算力芯片、存储等下游扩产，均有望对国内洁净室形成有效拉动，存在需求超预期的可能。国内洁净室的竞争相对激烈，但央国企反内卷大背景下，行业的生态有望改善。
风险提示
基建和地产投资超预期下行；价格上涨及订单落地不及预期；下游制造业资本开支不及预期。
