建筑装饰行业跟踪周报：9月财政支出有所加快，继续关注化债、水利投资等结构性方向

建筑装饰行业跟踪周报 证券研究报告行业跟踪周报建筑装饰 9月财政支出有所加快，继续关注化债、水利投资等结构性方向 增持（维持） 投资要点 本周（2024102120241025，下同）：本周建筑装饰板块（SW）涨跌幅72，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为178、591，超额收益分别为542、129。 行业重要政策、事件变化、数据跟踪点评：（1）2024年19月全国新开工改造城镇老旧小区48万个：19月新开工改造城镇老旧小区483万个，完成年度计划的89，叠加住建部政策拟通过货币化安置等方式新增实施 100万套城中村和危旧房改造，有望支撑相关建材需求，带动库存去化。 （2）19月财政数据：9月一般公共预算支出同比增长52，较8月负增长反弹，9月全国政府性基金预算支出同比增长342，得益于专项债加速发行落地。预测后续财政增量政策落地，财政发力有望支撑基建投资增长 并持续向实物需求传导。 2024年10月27日 证券分析师黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitaodwzqcomcn 证券分析师房大磊 执业证书：S0600522100001 fangdldwzqcomcn 证券分析师石峰源 执业证书：S0600521120001 shifydwzqcomcn 证券分析师杨晓曦 执业证书：S0600524080001 yangxxdwzqcomcn 行业走势 周观点：（1）2024年19月全国一般公共预算支出同比增长2，其中单9建筑装饰沪深300 月同比增长52，相比8月67的负增速有明显回升，结构上来看社保就业、卫生健康等民生类支出增速有所回升，此外9月全国政府性基金预算支出同比增长342，得益于专项债加速发行落地，财政部数据显示截 至10月20日各地累计发行专项债券363万亿元占全年额度的93，支 持项目超过3万个。随着财政部一揽子增量政策出台，特别是化债政策推进和专项债加快发行，地方政府投资类实物量有望边际修复和改善。此前9月26日政治局会议要求，有效落实存量政策，加力推出增量政策，进一 步提高政策措施的针对性、有效性，努力完成全年经济社会发展目标任 务，近期货币政策和财政政策相继推出，加码稳增长预期不断增强。我们认为对地方化债政策的力度加码，缓解地方政府债务压力同时，相关区域 内基建市场工程链条上的建筑工程公司有望受益，特别是在应收账款回收、现金流改善等方面，资产负债表和现金流量表有望加快修复，板块估值有望迎来修复回升。我们建议关注估值仍处历史低位、业绩稳健的基建 龙头央企和地方国企估值持续修复机会，推荐中国交建、中国电建、中国 中铁，建议关注中国核建、中国化学等。 （2）出海方向：近期中非合作论坛北京峰会召开，中方愿提供3600亿元 人民币额度的资金支持非洲实施30个基础设施联通项目，中方对非支持 的落地有助于加速非洲基础设施和产业完善，拉动海外工程需求。2024年16月我国对外承包工程业务完成营业额同比增长47，新签合同金额同比增长251，对外投资平稳发展，基建合作是重要形式，海外工程需求景气度有望保持，海外工程业务有望受益，后续预计逐渐兑现到订单和业 绩层面。建议关注国际工程板块，个股推荐中材国际、上海港湾，建议关注中工国际、北方国际、中钢国际等。 （3）需求结构有亮点，新业务增量开拓下的投资机会：《20242025年节能降碳行动方案》发布，在加快推动建筑领域节能降碳等政策推进下，装 配式建筑、节能降碳以及新能源相关的基建细分领域景气度较高，有相关转型布局的企业有望受益，建议关注装配式建筑方向的鸿路钢构、华阳国际等；低空经济各地方政策催化不断，建议关注建筑和基建设计院板块，相关标的建议关注中交设计、设计总院、华设集团等。 风险提示：地产信用风险失控、政策定力超预期、国企改革进展低于预期等。 16 12 8 4 0 4 8 12 16 20 24 202310272024225202462520241024 相关研究 《基建投资平稳，财政积极加码，关 注区域化债、水利投资等方向》 20241020 《财政政策加码，稳增长持续发力可期，板块估值有望迎修复》 20241013 111 东吴证券研究所 内容目录 1行业观点4 2行业和公司动态跟踪6 21行业政策点评6 22行业数据点评6 23行业新闻7 24板块上市公司重点公告梳理7 3本周行情回顾9 4风险提示10 211 东吴证券研究所 图表目录 图1：公共财政收入同比变动情况（）6 图2：税收收入同比变动情况（）6 图3：公共财政支出同比变动情况（）6 图4：政府性基金收入同比变动情况（）6 图5：政府性基金支出同比变动情况（）7 图6：土地出让收入及安排支出同比变动情况（）7 图7：建筑板块走势与Wind全A和沪深300对比（2021年以来涨跌幅）9 表1：建筑行业公司估值表5 表2：本周行业重要新闻7 表3：本周板块上市公司重要公告7 表4：板块涨跌幅前9 表5：板块涨跌幅后10 311 东吴证券研究所 1行业观点 （1）2024年19月全国一般公共预算支出同比增长2，其中单9月同比增长52，相比8月67的负增速有明显回升，结构上来看社保就业、卫生健康等民生类支出增速有所回升，此外9月全国政府性基金预算支出同比增长342，得益于专项债加速发行落地，财政部数据显示截至10月20日各地累计发行专项债券363万亿元占全年额度的93，支持项目超过3万个。随着财政部一揽子增量政策出台，特别是化债政策推进和专项债加快发行，地方政府投资类实物量有望边际修复和改善。此前9 月26日政治局会议要求，有效落实存量政策，加力推出增量政策，进一步提高政策措施的针对性、有效性，努力完成全年经济社会发展目标任务，近期货币政策和财政政策相继推出，加码稳增长预期不断增强。我们认为对地方化债政策的力度加码，缓解地方政府债务压力同时，相关区域内基建市场工程链条上的建筑工程公司有望受益，特别是在应收账款回收、现金流改善等方面，资产负债表和现金流量表有望加快修复，板块估值有望迎来修复回升。我们建议关注估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头 央企和地方国企估值持续修复机会，推荐中国交建、中国电建、中国中铁，建议关注 中国核建、中国化学等。 （2）出海方向：二十大报告提出共建“一带一路”高质量发展，将进一步深化交通、能源和网络等基础设施的互联互通建设，开展更大范围、更高水平、更深层次的区域合作，为建筑央国企参与一带一路沿线市场打开更大空间；近期中非合作论坛北京峰会召开，中方愿提供3600亿元人民币额度的资金支持非洲实施30个基础设施联通项目，中方对非支持的落地有助于加速非洲基础设施和产业完善，拉动海外工程需求。2024年16月我国对外承包工程业务完成营业额同比增长47，新签合同金额同比增长251，对外投资平稳发展，基建合作是重要形式，海外工程需求景气度有望保持，海外工程业务有望受益，后续预计逐渐兑现到订单和业绩层面。建议关注国际工程板块，个股推荐中材国际、上海港湾，建议关注中工国际、北方国际、中钢国际等。 （3）需求结构有亮点，新业务增量开拓下的投资机会：《20242025年节能降碳行动方案》发布，在加快推动建筑领域节能降碳等政策推进下，装配式建筑、节能降碳以及新能源相关的基建细分领域景气度较高，有相关转型布局的企业有望受益，建议关注装配式建筑方向的鸿路钢构、华阳国际等；低空经济各地方政策催化不断，建议关注建筑和基建设计院板块，相关标的建议关注中交设计、设计总院、华设集团等。 411 东吴证券研究所 表1：建筑行业公司估值表 20241025 归母净利润（亿元） 市盈率（倍） 股票代码 股票简称 总市值 （亿元） 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 300986SZ 志特新材 33 05 19 25 174 132 601618SH 中国中冶 684 867 721 795 883 79 95 86 77 601117SH 中国化学 509 543 591 645 705 94 86 79 72 002541SZ 鸿路钢构 103 118 98 112 124 87 105 92 83 600970SH 中材国际 272 292 336 393 449 93 81 69 61 600496SH 精工钢构 58 55 50 51 63 105 116 114 92 002051SZ 中工国际 101 36 39 43 49 281 259 235 206 002140SZ 东华科技 56 34 39 45 52 165 144 124 108 601390SH 中国中铁 1624 3348 3516 3959 4311 49 46 41 38 601800SH 中国交建 1706 2381 2581 2764 2945 72 66 62 58 601669SH 中国电建 963 1299 1465 1633 1835 74 66 59 52 601868SH 中国能建 976 799 891 992 1083 122 110 98 90 601186SH 中国铁建 1272 2610 2740 3107 3425 49 46 41 37 600039SH 四川路桥 651 900 927 1005 1078 72 70 65 60 601611SH 中国核建 260 206 243 283 126 107 92 300355SZ 蒙草生态 87 25 348 603359SH 东珠生态 19 31 300284SZ 苏交科 184 33 38 43 49 558 484 428 376 603357SH 设计总院 53 49 51 56 64 108 104 95 83 300977SZ 深圳瑞捷 30 04 04 06 08 750 750 500 375 002949SZ 华阳国际 32 16 19 22 24 200 168 145 133 601668SH 中国建筑 2617 5426 5750 6094 6553 48 46 43 40 002081SZ 金螳螂 95 102 176 201 93 54 47 002375SZ 亚厦股份 53 25 212 601886SH 江河集团 63 67 76 87 100 94 83 72 63 002713SZ 东易日盛 19 21 数据来源：Wind、东吴证券研究所 备注：标个股盈利预测来自东吴证券研究所，其余个股盈利预测来自于Wind一致预期。 511 2行业和公司动态跟踪 21行业政策点评 （1）2024年19月全国新开工改造城镇老旧小区48万个 2024年，全国计划新开工改造城镇老旧小区54万个。根据各地统计上报数据，1 9月份，全国新开工改造城镇老旧小区48万个。分地区看，江苏、上海、吉林、青海 等4个地区已全部开工。 点评：19月新开工改造城镇老旧小区483万个，完成年度计划的89，叠加住 建部政策拟通过货币化安置等方式新增实施100万套城中村和危旧房改造，有望支撑相关建材需求，带动库存去化。 22行业数据点评 （1）19月财政数据 图1：公共财政收入同比变动情况（）图2：税收收入同比变动情况（） 800 600 400 200 00 200 400 600 公共财政收入当月同比公共财政收入累计同比 1000 800 600 400 200 00 200 400 600 税收收入当月同比税收收入累计同比 201701201805201909202101202205202309 201701201805201909202101202205202309 数据来源：财政部、Wind、东吴证券研究所数据来源：财政部、Wind、东吴证券研究所 图3：公共财政支出同比变动情况（）图4：政府