建筑装饰行业跟踪周报：9月财政支出有所加快，继续关注化债、水利投资等结构性方向

建筑装饰行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·建筑装饰 9月财政支出有所加快，继续关注化债、水利投资等结构性方向 增持（维持） 投资要点 本周（2024.10.21–2024.10.25，下同）：本周建筑装饰板块（SW）涨跌幅7.2%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为1.78%、5.91%，超额收益分别为5.42%、1.29%。 行业重要政策、事件变化、数据跟踪点评：（1）2024年1—9月全国新开工改造城镇老旧小区4.8万个：1-9月新开工改造城镇老旧小区4.83万个，完成年度计划的89%，叠加住建部政策拟通过货币化安置等方式新增实施 100万套城中村和危旧房改造，有望支撑相关建材需求，带动库存去化。 （2）1-9月财政数据：9月一般公共预算支出同比增长5.2%，较8月负增长反弹，9月全国政府性基金预算支出同比增长34.2%，得益于专项债加速发行落地。预测后续财政增量政策落地，财政发力有望支撑基建投资增长 并持续向实物需求传导。 2024年10月27日 证券分析师黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师房大磊 执业证书：S0600522100001 fangdl@dwzq.com.cn 证券分析师石峰源 执业证书：S0600521120001 shify@dwzq.com.cn 证券分析师杨晓曦 执业证书：S0600524080001 yangxx@dwzq.com.cn 行业走势 周观点：（1）2024年1-9月全国一般公共预算支出同比增长2%，其中单9建筑装饰沪深300 月同比增长5.2%，相比8月-6.7%的负增速有明显回升，结构上来看社保就业、卫生健康等民生类支出增速有所回升，此外9月全国政府性基金预算支出同比增长34.2%，得益于专项债加速发行落地，财政部数据显示截 至10月20日,各地累计发行专项债券3.63万亿元,占全年额度的93%，支 持项目超过3万个。随着财政部一揽子增量政策出台，特别是化债政策推进和专项债加快发行，地方政府投资类实物量有望边际修复和改善。此前9月26日政治局会议要求，有效落实存量政策，加力推出增量政策，进一 步提高政策措施的针对性、有效性，努力完成全年经济社会发展目标任 务，近期货币政策和财政政策相继推出，加码稳增长预期不断增强。我们认为对地方化债政策的力度加码，缓解地方政府债务压力同时，相关区域 内基建市场工程链条上的建筑工程公司有望受益，特别是在应收账款回收、现金流改善等方面，资产负债表和现金流量表有望加快修复，板块估值有望迎来修复回升。我们建议关注估值仍处历史低位、业绩稳健的基建 龙头央企和地方国企估值持续修复机会，推荐中国交建、中国电建、中国 中铁，建议关注中国核建、中国化学等。 （2）出海方向：近期中非合作论坛北京峰会召开，中方愿提供3600亿元 人民币额度的资金支持非洲实施30个基础设施联通项目，中方对非支持 的落地有助于加速非洲基础设施和产业完善，拉动海外工程需求。2024年1-6月我国对外承包工程业务完成营业额同比增长4.7%，新签合同金额同比增长25.1%，对外投资平稳发展，基建合作是重要形式，海外工程需求景气度有望保持，海外工程业务有望受益，后续预计逐渐兑现到订单和业 绩层面。建议关注国际工程板块，个股推荐中材国际、上海港湾，建议关注中工国际、北方国际、中钢国际等。 （3）需求结构有亮点，新业务增量开拓下的投资机会：《2024~2025年节能降碳行动方案》发布，在加快推动建筑领域节能降碳等政策推进下，装 配式建筑、节能降碳以及新能源相关的基建细分领域景气度较高，有相关转型布局的企业有望受益，建议关注装配式建筑方向的鸿路钢构、华阳国际等；低空经济各地方政策催化不断，建议关注建筑和基建设计院板块，相关标的建议关注中交设计、设计总院、华设集团等。 风险提示：地产信用风险失控、政策定力超预期、国企改革进展低于预期等。 16% 12% 8% 4% 0% -4% -8% -12% -16% -20% -24% 2023/10/272024/2/252024/6/252024/10/24 相关研究 《基建投资平稳，财政积极加码，关 注区域化债、水利投资等方向》 2024-10-20 《财政政策加码，稳增长持续发力可期，板块估值有望迎修复》 2024-10-13 1/11 东吴证券研究所 内容目录 1.行业观点4 2.行业和公司动态跟踪6 2.1.行业政策点评6 2.2.行业数据点评6 2.3.行业新闻7 2.4.板块上市公司重点公告梳理7 3.本周行情回顾9 4.风险提示10 2/11 东吴证券研究所 图表目录 图1：公共财政收入同比变动情况（%）6 图2：税收收入同比变动情况（%）6 图3：公共财政支出同比变动情况（%）6 图4：政府性基金收入同比变动情况（%）6 图5：政府性基金支出同比变动情况（%）7 图6：土地出让收入及安排支出同比变动情况（%）7 图7：建筑板块走势与Wind全A和沪深300对比（2021年以来涨跌幅）9 表1：建筑行业公司估值表5 表2：本周行业重要新闻7 表3：本周板块上市公司重要公告7 表4：板块涨跌幅前�9 表5：板块涨跌幅后�10 3/11 东吴证券研究所 1.行业观点 （1）2024年1-9月全国一般公共预算支出同比增长2%，其中单9月同比增长5.2%，相比8月-6.7%的负增速有明显回升，结构上来看社保就业、卫生健康等民生类支出增速有所回升，此外9月全国政府性基金预算支出同比增长34.2%，得益于专项债加速发行落地，财政部数据显示截至10月20日,各地累计发行专项债券3.63万亿元,占全年额度的93%，支持项目超过3万个。随着财政部一揽子增量政策出台，特别是化债政策推进和专项债加快发行，地方政府投资类实物量有望边际修复和改善。此前9 月26日政治局会议要求，有效落实存量政策，加力推出增量政策，进一步提高政策措施的针对性、有效性，努力完成全年经济社会发展目标任务，近期货币政策和财政政策相继推出，加码稳增长预期不断增强。我们认为对地方化债政策的力度加码，缓解地方政府债务压力同时，相关区域内基建市场工程链条上的建筑工程公司有望受益，特别是在应收账款回收、现金流改善等方面，资产负债表和现金流量表有望加快修复，板块估值有望迎来修复回升。我们建议关注估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头 央企和地方国企估值持续修复机会，推荐中国交建、中国电建、中国中铁，建议关注 中国核建、中国化学等。 （2）出海方向：二十大报告提出共建“一带一路”高质量发展，将进一步深化交通、能源和网络等基础设施的互联互通建设，开展更大范围、更高水平、更深层次的区域合作，为建筑央国企参与一带一路沿线市场打开更大空间；近期中非合作论坛北京峰会召开，中方愿提供3600亿元人民币额度的资金支持非洲实施30个基础设施联通项目，中方对非支持的落地有助于加速非洲基础设施和产业完善，拉动海外工程需求。2024年1-6月我国对外承包工程业务完成营业额同比增长4.7%，新签合同金额同比增长25.1%，对外投资平稳发展，基建合作是重要形式，海外工程需求景气度有望保持，海外工程业务有望受益，后续预计逐渐兑现到订单和业绩层面。建议关注国际工程板块，个股推荐中材国际、上海港湾，建议关注中工国际、北方国际、中钢国际等。 （3）需求结构有亮点，新业务增量开拓下的投资机会：《2024~2025年节能降碳行动方案》发布，在加快推动建筑领域节能降碳等政策推进下，装配式建筑、节能降碳以及新能源相关的基建细分领域景气度较高，有相关转型布局的企业有望受益，建议关注装配式建筑方向的鸿路钢构、华阳国际等；低空经济各地方政策催化不断，建议关注建筑和基建设计院板块，相关标的建议关注中交设计、设计总院、华设集团等。 4/11 东吴证券研究所 表1：建筑行业公司估值表 2024/10/25 归母净利润（亿元） 市盈率（倍） 股票代码 股票简称 总市值 （亿元） 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 300986.SZ 志特新材* 33 -0.5 1.9 2.5 - - 17.4 13.2 - 601618.SH 中国中冶 684 86.7 72.1 79.5 88.3 7.9 9.5 8.6 7.7 601117.SH 中国化学 509 54.3 59.1 64.5 70.5 9.4 8.6 7.9 7.2 002541.SZ 鸿路钢构 103 11.8 9.8 11.2 12.4 8.7 10.5 9.2 8.3 600970.SH 中材国际* 272 29.2 33.6 39.3 44.9 9.3 8.1 6.9 6.1 600496.SH 精工钢构 58 5.5 5.0 5.1 6.3 10.5 11.6 11.4 9.2 002051.SZ 中工国际 101 3.6 3.9 4.3 4.9 28.1 25.9 23.5 20.6 002140.SZ 东华科技 56 3.4 3.9 4.5 5.2 16.5 14.4 12.4 10.8 601390.SH 中国中铁* 1,624 334.8 351.6 395.9 431.1 4.9 4.6 4.1 3.8 601800.SH 中国交建* 1,706 238.1 258.1 276.4 294.5 7.2 6.6 6.2 5.8 601669.SH 中国电建* 963 129.9 146.5 163.3 183.5 7.4 6.6 5.9 5.2 601868.SH 中国能建 976 79.9 89.1 99.2 108.3 12.2 11.0 9.8 9.0 601186.SH 中国铁建* 1,272 261.0 274.0 310.7 342.5 4.9 4.6 4.1 3.7 600039.SH 四川路桥 651 90.0 92.7 100.5 107.8 7.2 7.0 6.5 6.0 601611.SH 中国核建 260 20.6 24.3 28.3 - 12.6 10.7 9.2 - 300355.SZ 蒙草生态 87 2.5 - - - 34.8 - - - 603359.SH 东珠生态 19 -3.1 - - - - - - - 300284.SZ 苏交科 184 3.3 3.8 4.3 4.9 55.8 48.4 42.8 37.6 603357.SH 设计总院 53 4.9 5.1 5.6 6.4 10.8 10.4 9.5 8.3 300977.SZ 深圳瑞捷 30 0.4 0.4 0.6 0.8 75.0 75.0 50.0 37.5 002949.SZ 华阳国际 32 1.6 1.9 2.2 2.4 20.0 16.8 14.5 13.3 601668.SH 中国建筑* 2,617 542.6 575.0 609.4 655.3 4.8 4.6 4.3 4.0 002081.SZ 金螳螂* 95 10.2 17.6 20.1 - 9.3 5.4 4.7 - 002375.SZ 亚厦股份 53 2.5 - - - 21.2 - - - 601886.SH 江河集团 63 6.7 7.6 8.7 10.0 9.4 8.3 7.2 6.3 002713.SZ 东易日盛 19 -2.1 - - - - - - - 数据来源：Wind、东吴证券研究所 备注：标*个股盈利预测来自东吴证券研究所，其余个股盈利预测来自于Wind一致预期。 5/11 2.行业和公司动态跟踪 2.1.行业政策点评 （1）2024年1—9月全国新开工改造城镇老旧小区4.8万个 2024年，全国计划新开工改造城镇老旧小区5.4万个。根据各地统计上报数据，1- 9月份，全国新开工改造城镇老旧小区4.8万个。分地区看，江苏、上海、吉林、青海 等4个地区已全部开工。