建筑装饰行业跟踪周报：专项债发行提速，关注实物量落地，推荐水利、铁路、出海等方向

建筑装饰行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·建筑装饰 专项债发行提速，关注实物量落地，推荐水利、铁路、出海等方向 增持（维持） 投资要点 本周（2024.9.16–2024.9.20，下同）：本周建筑装饰板块（SW）涨跌幅1.98%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为1.32%、1.27%，超额收益分别为0.66%、0.71%。 行业重要政策、事件变化、数据跟踪点评：（1）2024年1—8月全国新开工改造城镇老旧小区4.2万个：1-8月全国新开工改造城镇老旧小区4.2万个，开工率接近80%，领先时序进度，其中江苏、吉林、青海、上海、重 庆、江西等6个地区开工率超过90%，随着老旧小区改造的推进，有望持续拉动管道、涂料等相关建材品类需求。（2）国家发改委新闻发布会：加大宏观调控力度，适时推出增量政策：国家发改委新闻发言人表示将在加大宏观调控力度、实施扩大内需战略等方面重点发力。宏观调控方面，加 强政策预研储备，适时推出一批操作性强、效果好、让群众和企业可感可及的增量政策举措。强政策预研储备，适时推出一批操作性强、效果好、让群众和企业可感可及的增量政策举措。深入实施扩大内需战略，完善促进投资落地机制，在常态化推介的基础上，近期国家发展改革委又组织有关方面，筛选出400个向民间资本重点推介项目，涉及总投资8159亿元。 周观点：（1）8月基建投资累计同比增速较上月放缓0.5pct至4.4%，结构 上水利/航空/铁路分别增长32.6%/20.3%/16.1%，是基建投资增长的核心拉 动因素，其中水利投资近几月增速持续加快，8月累计增速较7月加快3.7pct，但公路、市政类投资表现较弱，或继续受地方债务约束的影响，8月政府债券发行有所提速，专项债发行加快较为明显，关注后续政策端力 度，基建增速维持仍需项目继续落地以及财政政策进一步发力。此前中共中央政治局召开会议审议《进一步推动西部大开发形成新格局的若干政策措施》，后续预计相关政策推荐建议关推进有望加快西部地区基建和城镇化发展，拉动工程建设投资，建议关注水利、交运等结构上的需求有望受益领域；2024Q2建筑央企收入增速明显放缓，反应Q2基建投资和建筑行业压力显现，但仍看到央企份额和经营质量持续提升，我们建议关注估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头央企估值持续修复机会，推荐中国交建、中国化学、中国电建、中国核建、中国中铁等。 （2）出海方向：近期中非合作论坛北京峰会召开，中方愿提供3600亿元 人民币额度的资金支持非洲实施30个基础设施联通项目，中方对非支持的 落地有助于加速非洲基础设施和产业完善，拉动海外工程需求。2024年1- 6月我国对外承包工程业务完成营业额同比增长4.7%，新签合同金额同比增长25.1%，对外投资平稳发展，基建合作是重要形式，海外工程需求景气度有望保持，海外工程业务有望受益，后续预计逐渐兑现到订单和业绩 层面。建议关注国际工程板块，个股推荐中材国际、上海港湾，建议关注中工国际、北方国际、中钢国际等。 （3）需求结构有亮点，新业务增量开拓下的投资机会：《2024~2025年节能降碳行动方案》发布，在加快推动建筑领域节能降碳等政策推进下，装 配式建筑、节能降碳以及新能源相关的基建细分领域景气度较高，有相关转型布局的企业有望受益，建议关注装配式建筑方向的鸿路钢构、华阳国际等；低空经济各地方政策催化不断，建议关注建筑和基建设计院板块，相关标的建议关注中交设计、设计总院、华设集团等。 风险提示：地产信用风险失控、政策定力超预期、国企改革进展低于预期等。 2024年09月22日 证券分析师黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师房大磊 执业证书：S0600522100001 fangdl@dwzq.com.cn 证券分析师石峰源 执业证书：S0600521120001 shify@dwzq.com.cn 证券分析师任婕 执业证书：S0600522070003 renj@dwzq.com.cn 证券分析师杨晓曦 执业证书：S0600524080001 yangxx@dwzq.com.cn 行业走势 建筑装饰沪深300 -1% -4% -7% -10% -13% -16% -19% -22% -25% -28% 2023/9/222024/1/212024/5/212024/9/19 相关研究 《政府债券发行加快，基建投资增速 略放缓，关注水利、铁路、出海等方向》 2024-09-17 《建筑板块中报业绩压力扩大，关注水利、出海等方向》 2024-09-09 1/10 东吴证券研究所 内容目录 1.行业观点4 2.行业和公司动态跟踪6 2.1.行业政策点评6 2.2.行业新闻6 2.3.板块上市公司重点公告梳理6 3.本周行情回顾8 4.风险提示9 2/10 东吴证券研究所 图表目录 图1：建筑板块走势与Wind全A和沪深300对比（2021年以来涨跌幅）8 表1：建筑行业公司估值表5 表2：本周行业重要新闻6 表3：本周板块上市公司重要公告7 表4：板块涨跌幅前�8 表5：板块涨跌幅后�8 3/10 东吴证券研究所 1.行业观点 （1）8月基建投资累计同比增速较上月放缓0.5pct至4.4%，结构上水利/航空/铁路分别增长32.6%/20.3%/16.1%，是基建投资增长的核心拉动因素，其中水利投资近几月增速持续加快，8月累计增速较7月加快3.7pct，但公路、市政类投资表现较弱，或继续受地方债务约束的影响，8月政府债券发行有所提速，专项债发行加快较为明显，关注后续政策端力度，基建增速维持仍需项目继续落地以及财政政策进一步发力。此前中共中央政治局召开会议审议《进一步推动西部大开发形成新格局的若干政策措施》，后续预计相关政策推荐建议关推进有望加快西部地区基建和城镇化发展，拉动工程建设投资，建议关注水利、交运等结构上的需求有望受益领域；2024Q2建筑央企收入增速明显放缓，反应Q2基建投资和建筑行业压力显现，但仍看到央企份额和经营质量持续提升，我们建议关注估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头央企估值持续修复机会，推荐中国交建、中国化学、中国电建、中国核建、中国中铁等。 （2）出海方向：二十大报告提出共建“一带一路”高质量发展，将进一步深化交通、能源和网络等基础设施的互联互通建设，开展更大范围、更高水平、更深层次的区域合作，为建筑央国企参与一带一路沿线市场打开更大空间；近期中非合作论坛北京峰会召开，中方愿提供3600亿元人民币额度的资金支持非洲实施30个基础设施联通项目，中方对非支持的落地有助于加速非洲基础设施和产业完善，拉动海外工程需求。2024年1-6月我国对外承包工程业务完成营业额同比增长4.7%，新签合同金额同比增长25.1%，对外投资平稳发展，基建合作是重要形式，海外工程需求景气度有望保持，海外工程业务有望受益，后续预计逐渐兑现到订单和业绩层面。建议关注国际工程板块，个股推荐中材国际、上海港湾，建议关注中工国际、北方国际、中钢国际等。 （3）需求结构有亮点，新业务增量开拓下的投资机会：《2024~2025年节能降碳行动方案》发布，在加快推动建筑领域节能降碳等政策推进下，装配式建筑、节能降碳以及新能源相关的基建细分领域景气度较高，有相关转型布局的企业有望受益，建议关注装配式建筑方向的鸿路钢构、华阳国际等；低空经济各地方政策催化不断，建议关注建筑和基建设计院板块，相关标的建议关注中交设计、设计总院、华设集团等。 4/10 东吴证券研究所 表1：建筑行业公司估值表 2024/9/20 归母净利润（亿元） 市盈率（倍） 股票代码 股票简称 总市值 （亿元） 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 300986.SZ 志特新材* 18 -0.5 1.9 2.5 - - 9.5 7.2 - 601618.SH 中国中冶 553 86.7 92.5 100.1 104.4 6.4 6.0 5.5 5.3 601117.SH 中国化学 385 54.3 59.1 65.1 70.8 7.1 6.5 5.9 5.4 002541.SZ 鸿路钢构 77 11.8 10.1 11.5 13.7 6.5 7.6 6.7 5.6 600970.SH 中材国际* 231 29.2 33.6 39.3 44.9 7.9 6.9 5.9 5.1 600496.SH 精工钢构 48 5.5 5.4 5.7 6.3 8.7 8.9 8.4 7.6 002051.SZ 中工国际 82 3.6 4.2 4.7 5.4 22.8 19.5 17.4 15.2 002140.SZ 东华科技 46 3.4 3.9 4.5 5.2 13.5 11.8 10.2 8.8 601390.SH 中国中铁* 1,282 334.8 351.6 395.9 431.1 3.8 3.6 3.2 3.0 601800.SH 中国交建* 1,182 238.1 258.1 276.4 294.5 5.0 4.6 4.3 4.0 601669.SH 中国电建* 772 129.9 146.5 163.3 183.5 5.9 5.3 4.7 4.2 601868.SH 中国能建 855 79.9 88.6 99.2 110.5 10.7 9.7 8.6 7.7 601186.SH 中国铁建* 945 261.0 274.0 310.7 342.5 3.6 3.4 3.0 2.8 600039.SH 四川路桥 493 90.0 94.1 101.3 107.8 5.5 5.2 4.9 4.6 601611.SH 中国核建 208 20.6 24.3 28.3 - 10.1 8.6 7.3 - 300355.SZ 蒙草生态 37 2.5 - - - 14.8 - - - 603359.SH 东珠生态 15 -3.1 - - - - - - - 300284.SZ 苏交科 76 3.3 4.7 5.5 5.4 23.0 16.2 13.8 14.1 603357.SH 设计总院 43 4.9 5.1 5.8 6.6 8.8 8.4 7.4 6.5 300977.SZ 深圳瑞捷 23 0.4 0.4 0.6 0.8 57.5 57.5 38.3 28.8 002949.SZ 华阳国际 18 1.6 1.9 2.2 2.4 11.3 9.5 8.2 7.5 601668.SH 中国建筑* 2,043 542.6 575.0 609.4 655.3 3.8 3.6 3.4 3.1 002081.SZ 金螳螂* 78 10.2 17.6 20.1 - 7.6 4.4 3.9 - 002375.SZ 亚厦股份 42 2.5 - - - 16.8 - - - 601886.SH 江河集团 51 6.7 7.6 8.7 10.0 7.6 6.7 5.9 5.1 002713.SZ 东易日盛 10 -2.1 - - - - - - - 数据来源：Wind、东吴证券研究所 备注：标*个股盈利预测来自东吴证券研究所，其余个股盈利预测来自于Wind一致预期。 5/10 东吴证券研究所 2.行业和公司动态跟踪 2.1.行业政策点评 （1）2024年1—8月全国新开工改造城镇老旧小区4.2万个 2024年，全国计划新开工改造城镇老旧小区5.4万个。根据各地统计上报数据，1- 8月份，全国新开工改造城镇老旧小区4.2万个。分地区看，江苏、吉林、青海、上海、重庆、江西等6个地区开工率超过90%。 点评：1-8月全国新开工改造城镇老旧小区4.2万个，开工率接近80%，领先时序进度，其中江苏、吉林、青海、上海、重庆、江西等6个地区开工率超过90%，随着老旧小区改造的推进，有望持续拉动管道、涂料等相关建材品类需求。 （2）国家发改委新闻发布