纱岭投产在即，利润有望持续增长

中金黄金2026年上半年业绩显著提升，归母净利润同比增长61.67%，主要得益于金价高位运行和降本增效措施。公司矿产金产量保持稳定，冶炼板块受检修影响产量略有下降，但整体盈利能力大幅提升，加权平均净资产收益率达到13.40%。

公司费用端整体平稳，销售费用同比大幅下降，经营活动现金流量净额同比大幅改善，盈利质量和现金流同步提升。探矿增储取得新突破，完成增储金金属量14.38吨，资源保障持续增强。莱州汇金纱岭金矿建设加快推进，尾矿库基本建成，选矿厂完成带水试车，投产后将进一步打开矿产金产量成长空间。

公司实施"成本管理深化年"专项行动，累计实现降本增效1.67亿元，依托控股股东中国黄金集团的资源扩容体系，资源储备与产能释放路径清晰。在金价高位周期下，公司有望持续增厚资源安全垫、稳产扩能。

盈利预测方面，预计2026-2028年归母净利润分别为95.00/111.63/133.46亿元，YOY增长92.56%/17.51%/19.55%，对应PE为13.11/11.15/9.33。维持"买入"评级。

风险提示包括金价大幅下跌、矿山产量不及预期、铜价波动、重点项目建设和投产进度不及预期等。