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2024年三季报业绩点评：矿金产量环比下滑，期待纱岭投产

2024-10-30 邱祖学民生证券庄晓瑞

事件：公司发布2024年三季报，前三季实现营收460.45亿（同比+1.08%），归母净利26.43亿（同比+27.55%），扣非归母净利26.18亿（同比+24.84%）；单季度看，Q3营收175.12亿（同比+9.2%，环比+13.95%），归母净利9亿元（同比+27.29%，环比-6.18%），扣非归母净利9.47亿元（同比+39.47%，环比+1.81%），业绩略低于预期。

分析：

产量下滑拖累三季度业绩：
- 量：矿产金产量同比-6.24%（前三季13.05吨，Q3单季4.13吨），冶炼金产量同比-7.33%（前三季27.80吨，Q3单季8.76吨）；矿产铜产量同比-6.03%（前三季6.21万吨，Q3单季2.04万吨），冶炼铜产量同比-4.88%（前三季28.94万吨，Q3单季10.91万吨）。
- 价：金均价同比+18.58%（前三季2290美元/盎司，Q3单季2473美元/盎司），铜均价同比+8.09%（前三季73674元/吨，Q3单季73745元/吨）。
- 利：前三季毛利率/净利率同比+2.81/+1.51pct（分别为15.40%/7.06%），Q3单季毛利率/净利率同比+1.17/1.48pct（分别为13.55%/6.39%），环比分别-4.55/-1.27pct。
业绩拆分：
- 同比：归母净利增长3亿元，主要源于毛利（+3.88亿）和费用及税金（+0.64亿），公允价值变动（-0.36亿）和减值损失（-0.18亿）拖累。
- 环比：Q3归母净利环比减少0.59亿元，增利项为减值损失（+4.49亿），减利项包括毛利（-4.07亿）、其他/投资收益（-1.17亿）和公允价值变动（-0.22亿）。毛利减少主因销量环比下滑，减值项目变动系上半年计提资产减值损失3.77亿元，Q3环比有所改善。
重点项目按计划推进：
- 安徽太平前常铜铁矿改扩建项目在建。
- 内蒙古矿业深部资源开采项目一期已投产。
- 山东纱岭金矿加快推进，四条竖井已落底，预计2025年6月建成，平均品位2.77g/t，未来将大幅提升矿产金产量。