中金黄金（600489.SH）2026年半年报点评：利润符合预期，期待纱岭投产

利润符合预期，期待纱岭投产 glmszqdatemark2026年08月31日 推荐维持评级当前价格：26.68元 事件：公司发布2026年半年报。2026年上半年公司实现营收429.82亿元，同比增长22.57%，归母净利43.57亿元，同比增长61.67%，扣非归母净利43.16亿元，同比增长45.97%。单季度看，26Q2实现营收203.94亿元，同比增长0.92%，环比下降9.71%，归母净利19.76亿元，同比增长19.32%，环比下降16.98%，扣非归母净利19.28亿元，同比增长14.10%，环比下降19.31%。我们认为公司利润符合此前预期。 产量如期释放，金铜价格上行驱动公司业绩。量：金板块：公司2026年上半年矿产金/冶炼金产量9.14/16.39吨，同比+0.07%/-15.16%；26Q2单季度产量4.52/7.9吨，同比-2.08%/-27.12%，环比-2.16%/-6.95%。铜板块：公司2026年上半年矿产铜/电解铜产量3.84/19.94万吨，同比+0.74%/-2.22%；26Q2单季度产量1.88/9.3万吨，同比-2.08%/-12.51%，环比-4.08%/-12.59%。价：金板块：2026上半年COMEX黄金均价4688.66美元/盎司，同比+52.40%，Q2单季度COMEX黄金均价4513.6美元/盎司，同比+37.56%，环比-7.25%；铜板块：2026年上半年铜均价10.19万元/吨，同比上升36.6%，26Q2均价10.31万元/吨，同比增长32.1%，环比增长2.46%。利：公司26年上半年整体毛利率20.67%，同比+2.03pct，净利率11.82%，同比+2.16pct。26Q2单季度整体毛利率20.89%，同比+3.00pct，环比+0.42pct，净利率10.87%，同比+0.63pct，环比-1.82pct。 分析师邱祖学执业证书：S0590525110009邮箱：qiuzuxue@glms.com.cn 分析师王作燊执业证书：S0590526070006邮箱：wangzuoshen@glms.com.cn 集团注入资产赋能增量，纱岭进展顺利。为支持公司主业并解决同业竞争问题，2025年控股股东黄金集团计划将内蒙金陶等资产注入上市公司，根据2024年数据换算注入后将增厚公司矿产金权益产量约1.09吨，预计能够在2026年年内完成。莱州纱岭金矿目前建设工程正有序实施中，尾矿库已基本建成，项目有望于2026年实现投产，未来有望大幅提升公司矿产金产量。 外延大体量矿山资源，增储扩产潜力可观。2026年6月公司以约25.07亿竞得新疆阿克陶县吐根曼苏金铜矿。矿区位于塔木—卡兰古金铜多金属成矿带上，该区域金、铜、铅锌等金属矿（点）床呈带状展布，成矿条件优越。经初步评价，金金属量达到中型规模，铜资源量有望达到中型以上规模，总面积151.17平方公里，是目前新疆西昆仑地区成矿潜力较大的金铜矿之一。 相关研究 1．中金黄金（600489.SH）2025年年报及2026年一季报点评：金价驱动业绩上行，期待纱岭投产-2026/05/072．中金黄金（600489.SH）2025年三季报点评：内蒙古矿业停产拖累业绩，纱岭金矿待投产-2025/10/313．矿产金量价齐升，业绩同比高增长-2025/09/044．中金黄金（600489.SH）2025年半年报点评：金价助力利润增长，期待纱岭投产-2025/08/295．受益于金铜价格上涨，业绩弹性持续兑现-2025/05/06 投资建议：在金铜价格对比2025年整体上行背景下，考虑公司作为黄金行业龙头业绩兑现相对稳定，纱岭金矿即将步入快速爬坡期，我们预计2026-2028年归母净利为85.87、113.48和126.52亿元，对应8月28日收盘价的PE为15、11和10倍，维持“推荐”评级。 风险提示：金属价格大幅波动，扩产项目进度不及预期，安全生产风险等。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室