英伟达FY27Q2业绩点评：FY2028指引强劲，Rubin全面量产

英伟达FY27Q2营收增长亮眼，Q2总收入962亿美元，同比+106%，环比+18%。数据中心收入890亿美元，Hyperscaler收入487亿美元，环比增加13%；ACIE收入403亿美元，环比+25%、同比+138%。Spectrum-X以太网收入同比增长2.6倍。公司指引FY2028收入同比增长70%，毛利率预计Q4触底后于FY2028修复。Vera-Rubin平台开始生产交付，1GW数据中心算力下收入可达约400亿美元。下一代Vera CPU已全面进入量产阶段，指引FY2028年CPU收入翻倍。英伟达向前沿AI实验室投资近500亿美元，与六大资本提供商合作，募集超5000亿美元资金用于支持AI实验室。本季度向股东返还260亿美元，含200亿美元股票回购、60亿美元股息。

英伟达在AI赛道引领行业发展趋势，其FY27Q2业绩显示AI需求强劲。公司指引FY2028收入同比增长70%，前沿AI Labs将贡献约1/4收入。Vera-Rubin平台开始量产，相比前代产品，每兆瓦吞吐量提升30倍、Token成本下降35倍，已获得主要Hyperscaler、AI Cloud和系统OEM的采购订单。英伟达通过多元生态融资模式支持AI实验室发展，向前沿AI实验室投资近500亿美元，与六大资本提供商合作募集超5000亿美元资金，显示AI算力需求持续扩张。OpenAI承诺至2030部署合计约12GW英伟达算力，进一步验证AI算力需求增长潜力。

报告重点分析了英伟达FY27Q2业绩表现及FY2028指引。数据中心业务仍是核心驱动力，Q2收入890亿美元，Hyperscaler收入487亿美元，环比增加13%；ACIE业务增长迅猛，收入403亿美元，环比+25%、同比+138%。Vera-Rubin平台开始量产交付，单位算力价值显著提升，1GW数据中心算力下收入可达约400亿美元。报告还关注了Agentic AI对服务器CPU需求的带动作用，下一代Vera CPU已全面进入量产，指引FY2028年CPU收入翻倍。此外，报告分析了英伟达的股东回报计划，Q2向股东返还260亿美元，含200亿美元股票回购、60亿美元股息。

当前市场现状显示英伟达在AI算力领域占据领先地位，FY27Q2业绩强劲，总收入962亿美元，同比+106%，环比+18%。数据中心业务增长显著，Hyperscaler和ACIE业务均实现高速增长。公司对FY2028的指引显示收入同比增长70%，Non-GAAP毛利率预计Q4触底后于FY2028修复，前沿AI Labs将贡献约1/4收入。Vera-Rubin平台的量产交付和下一代Vera CPU的全面量产，进一步巩固了英伟达的市场地位。英伟达通过多元生态融资模式支持AI实验室发展，显示其对该领域长期发展的信心。

研报提示的主要风险包括供应链产能不及预期、行业竞争加剧和AI需求不及预期。供应链产能问题可能影响英伟达产品的交付进度和市场份额。行业竞争加剧可能导致英伟达面临更多来自其他AI芯片厂商的挑战，影响其市场地位和盈利能力。AI需求不及预期则可能影响英伟达未来的业绩增长，尤其是其高增长预期的AI实验室业务。此外，AI领域的快速发展也可能带来技术迭代风险，需要持续关注技术路线的变化。