英伟达FY27Q2点评 业绩大超预期 FY28全年营收指引同比增长70

英伟达FY27Q2业绩大超预期，FY28全年营收指引同比增长70%

• FY27Q2业绩：营收962亿美元，同比+106%/环比+18%，超预期；non-GAAP毛利率75.0%，同比+2.5pct/环比持平；non-GAAP EPS 2.22美元，同比+120%/环比+19%。
• 数据中心业务：营收890亿美元，同比+117%/环比+18%。其中Hyperscale营收487亿美元，同比+102%/环比+13%，占数据中心约55%。云行业在手订单超2万亿美元，头部云厂商2026年资本开支近8000亿美元，2027年达1.3万亿美元。AWS将额外部署200万颗GPU（含Vera CPU）；ACIE营收403亿美元，同比+138%/环比+25%。
• AI Lab进展：前沿AI实验室算力需求旺盛，但业务扩张受限于算力供给。LPS长期协议锁定AI工厂场地，OpenAI现有及规划算力采购对应约12吉瓦英伟达算力供给，另一家前沿AI实验室获近2吉瓦算力选择性信用增级。
• FY27Q3指引：预计营收1080亿美元（±2%），同比+89%/环比+12%，不含中国数据中心算力收入；non-GAAP毛利率预计74.0%（±0.5pct），环比-1.0pct。内存价格超预期上涨，预计FY27Q4毛利率阶段性触底至71%-72%，FY28全年毛利率回升至72%-73%。
• FY28及供给：首次给出FY28营收同比增长约70%的初步预期，明确受供给约束；客户需求预测对应收入近翻倍，供给瓶颈预计至少延续至FY28末。供应与产能承诺从1190亿美元增至2790亿美元，主要用于内存采购。
• 股东回报：Q2共回馈260亿美元（股票回购200亿美元、现金分红60亿美元），截至季度末尚余约990亿美元回购授权，FY27上半年股东回报占自由现金流约60%。
• 投资建议：持续看好英伟达产业链相关公司，建议关注算力链方向：PCB/CCL（胜宏科技、生益科技等）、PCB设备（大族数控等）、高速互联（立讯精密等）、液冷/电源（立讯精密等）、组装（工业富联）。