AI系列研究 传媒·计算机：Rubin量产接力Blackwell，英伟达Q3指引再超预期

核心要点

Rubin量产接力Blackwell，AI基础设施需求高基数下继续加速

英伟达Q2收入与盈利双双超预期，AI基础设施需求高基数下增长再次提速

FY2027Q2 NVIDIA实现收入962.21亿美元，同比增长106%、环比增长18%，Non-GAAP EPS为2.22美元，同比增长6.4%。Non-GAAP毛利率维持75.0%。单季收入首次接近千亿美元，环比增量达146.06亿美元，显示全球AI基础设施投资景气度未出现明显放缓。

Q3指引继续高于市场预期，Rubin量产及管理层中期判断进一步强化成长能见度

公司预计FY2027Q3收入1080亿美元（±2%），环比增长12.2%，较财报前一致预期高3.3%。Non-GAAP毛利率指引74.0%±50bp。管理层预计FY2028收入约增长70%。Vera Rubin已进入全面量产，开始在CoreWeave、Google Cloud、Microsoft Azure、Oracle及Nebius运行。

分项来看，Data Center仍是增长绝对主力，Edge Computing及AI基础设施融资机制进一步打开长期需求边界

Data Center收入890亿美元，同比增长117%、环比增长18%，占总收入92.5%。Edge Computing收入同比增长27%、环比增长13%。公司联合Apollo、BlackRock、Blackstone等机构推动独立计算融资平台，长期拟调动超过5000亿美元第三方资本。

整体来看，本季财报继续验证“算力需求扩张—平台快速迭代—资本供给扩容”的正循环

Rubin进入量产后，NVIDIA中期增长的核心矛盾仍更多在供给释放与系统交付能力，而非需求不足。

风险提示

AI基础设施需求增长不及预期；Rubin等新产品量产及供应链爬坡不及预期；产品结构及供应链成本导致毛利率低于预期；第三方融资扩张及终端需求质量风险；技术迭代、商业化及政策变化风险等。

收入与EPS超预期，AI基础设施需求延续高增

Y2027Q2 NVIDIA实现收入962.21亿美元，同比增长106%、环比增长18%，Non-GAAP EPS为2.22美元，高于一致预期。Non-GAAP毛利率为75.0%。收入超预期主要来自AI基础设施需求强劲以及供给持续释放。

Q3指引继续高于预期，管理层预计FY2028收入增长约70%

展望FY2027Q3，公司预计收入1080亿美元（±2%），环比增长12.2%，较Bloomberg财报前一致预期高34.34亿美元。Non-GAAP毛利率指引为74.0%±50bp。管理层预计FY2028收入约增长70%。Q3收入指引未计入任何中国Data Center compute收入。

Data Center增速升至117%，AI算力需求在高基数下继续加速

Y2027Q2 Data Center收入890亿美元，同比增长117%、环比增长18%。AI算力需求正从大模型训练进一步扩展至推理、智能体以及更广泛的AI工作负载。

Rubin进入全面量产

截至Q2财报发布时，Vera Rubin已进入全面量产阶段，FY2027Q3开始生产出货，机架已在CoreWeave、Google Cloud、Microsoft Azure、Oracle CloudInfrastructure和Nebius运行。Vera Rubin在FY2027Q2进入全面量产，年度产品迭代节奏继续兑现。

Edge Computing环比增长13%，Physical AI产品密集落地

Q2 Edge Computing收入71.98亿美元，同比增长27%、环比增长13%。Edge Computing产品矩阵正由本地AI计算进一步向Physical AI延伸。

第三方资本扩容AI基础设施，NVIDIA信用支持同步加深

NVIDIA与Apollo、BlackRock、Blackstone等机构建立独立计算融资平台，长期计划为AI基础设施建设调动超过5000亿美元第三方资本。NVIDIA自身对AI基础设施建设的参与也在明显加深。

风险提示

AI基础设施需求增长不及预期；Rubin等新产品量产及供应链爬坡不及预期；产品结构及供应链成本导致毛利率低于预期；第三方融资扩张及终端需求质量风险；技术迭代、商业化及政策变化风险等。