NVIDIA业绩及指引全面超预期 Rubin量产

核心观点与关键数据

• 业绩及指引全面超预期：FY27Q2收入962.2亿美元（同比增长106%），non-GAAP EPS 2.22美元（超预期6.2%）；数据中心收入890亿美元（同比增长117%）。FY27Q3收入指引中值1080亿美元（较一致预期高约3%），未计入中国数据中心计算收入。
• FY28增长展望显著强化：管理层首次预计FY28收入同比增长约70%，强调受供给能力限制，实际需求更高。Vera Rubin进入全面量产，AWS新增部署200万颗GPU，标志着从Blackwell周期切换至Rubin周期，AI算力产业链景气度提升。

下季度展望

• FY27Q3指引：收入1080亿美元±2%（同比增长约89%、环比增长12%），较FactSet一致预期高约31亿美元。未计入中国数据中心计算收入，显示全球AI需求仍支持超预期增长。

业绩说明会要点

1. 需求强化：FY28收入预计同比增长约70%，基于现有供应能力，实际需求更高，算力需求未放缓，供给仍是主要约束。
2. Vera Rubin量产：已进入全面量产，CoreWeave、Google Cloud、微软Azure、Oracle Cloud及Nebius等客户已有机柜运行。
3. AWS合作扩大：2027-2028年额外部署200万颗NVIDIA GPU，需求来源扩展至多家前沿AI实验室、开源模型、企业Agent和Physical AI。
4. 网络侧价值提升：Spectrum-6交换系统支持可插拔光模块和CPO，Rubin系统包含GPU、CPU、NVLink、Ethernet/InfiniBand及光互连，网络侧价值量提升。
5. 存储成本压力：存储供给紧张可能持续至FY28末，公司已增加长期采购承诺，短期影响毛利率，但验证HBM、DRAM及存储设备材料产业链景气度。

研究结论

• 持续看好AI PCB产业链：
  • PCB：深南电路、景旺电子、沪电股份、鹏鼎控股、生益电子、胜宏科技、方正科技、广合科技等
  • CCL：生益科技（PTFE CCL）、南亚新材
  • 铜箔：德福科技、方邦股份
  • 设备：大族数控、鼎泰高科