华创交运：低空经济周报（第80期）：继续看好军贸市场，建议重视雷达、机载与无人机领域核心标的

核心观点

• 看好军贸市场：持续看好军贸改变部分公司估值体系，市场空间打开（从国内转向全球），盈利能力提升，产品生命周期延续。
• 重点推荐领域：雷达、机载与无人机领域。
• 雷达业务：防务雷达在国家安全中承担重要角色，全球市场规模保持扩张，军贸出口迎来发展机遇。
• 无人机作战：成为现代战争新力量，应用越来越广，因其低成本、高性价比、智能灵活等特点，各国装备需求明显提升。
• 重点公司推荐：国睿科技、航天南湖、中航西飞、江航装备、宗申动力。

关键数据与研究结论

• 全球军用无人机市场：蒂尔集团预计未来十年全球军用无人机研发和采购开支复合增速达到7.5%。
• 国睿科技关联交易：预计2026年关联交易金额达51.74亿元（2025年为18.7亿元），主要原因是军贸雷达业务订单预计增加。
• 航天南湖军贸业务：2025年军贸业务收入占比已提升至42%。
• 中航西飞运-20飞机：在国际市场上具备一定的竞争力。
• 宗申动力航空动力板块：2026年上半年子公司宗申航发实现营业收入2.14亿元，同比高增205%，净利润扭亏为盈。

2021-25年全球军贸市场格局

• 主要武器出口国：美国（42%）、法国（9.8%）、俄罗斯（6.8%）、德国（5.7%）、中国（5.6%）。
• 主要武器进口国：乌克兰（9.7%）、印度（8.2%）、沙特（6.8%）、卡塔尔（6.4%）、巴基斯坦（4.2%）。
• 主要接收武器的区域：欧洲（33%）、亚洲和大洋洲（31%）、中东地区（26%）、美洲（5.6%）、非洲（4.3%）。

投资建议

• 产业链环节：重点关注主机厂（通航飞机、eVTOL、无人机）、供应链（航发、电机电控）、低空数字化、低空基础设施（雷达、反无人机）、运营。
• 核心标的：万丰奥威、西锐、宗申动力、应流股份、英搏尔、莱斯信息、四川九洲、深城交、国睿科技、四创电子、航天南湖、中信海直、苏州规划、富临运业、纵横股份、亿航智能。