石油化工行业半年报总结：H1民营炼化盈利大幅改善，下游电解液和聚酯薄膜表现亮眼

石油化工行业半年报总结

核心观点

我们将关注的石化行业上市公司分为四个子板块：油气资源、油服设备、石油化工、下游材料。2026年上半年，布油均价86.07美金/桶。

1. 油气资源：26H1上游油气资源板块盈利同环比均有增长。
2. 石化板块：盈利修复，其中民营炼化盈利在26H1改善明显。
3. 油服设备：2026H1盈利同比下滑。
4. 下游材料：电解液和聚酯薄膜板块盈利改善。

子板块表现

2.1. 油气资源

• 油价走势：布伦特原油自年初70美元附近最高冲至118美元上方，6月末回落至73美元附近，7月开始再次逐步反弹。地缘政治是核心主导因素。
• 业绩表现：26H1上游油气开采板块合计归母净利润2203亿元，同比+22.10%；其中三桶油合计归母净利润2154亿元，同比+23.07%，高于油价涨幅。
• 三桶油业务表现：
  • 上游业务：中海油油气净产量再创历史同期新高，归母净利润858亿元，同比+23.4%；中国石化油气当量产量合计263.5百万桶，上游实现经营收益为287亿元，同比+21.5%；中国石油油气和新能源分部经营利润1004.48亿元，同比+15.3%。
  • 炼油业务：中国石油炼油业务实现经营利润117.33亿元，同比增加20.69亿元；中国石化炼油毛利为人民币453元/吨，同比+139元/吨，炼油实现经营收益人民币170亿元，同比增加人民币135亿元。
  • 化工业务：中国石化化工业务经营亏损为人民币2亿元，同比减亏人民币40亿元；中国石油化工业务实现经营利润27.92亿元，同比增加14.00亿元。
  • 营销及分销业务：中国石化境内成品油销量下滑9.3%，实现经营收益为人民币57亿元，同比减少人民币23亿元。
  • 天然气销售业务：中国石油天然气销售分部实现经营利润人民币240.87亿元，同比增加人民币54.61亿元。

2.2. 油服设备

• 业绩表现：26H1板块营收1468亿元，同比+3.9%；归母净利润69.0亿元，同比-4.1%；26Q2板块合计营业收入808亿元，同比+6.4%；归母净利润41.0亿元，同比-2.4%。

2.3. 石油化工

• 业绩表现：26H1石化板块盈利修复，实现归母净利润478亿元，同比+223.22%。
  • 各板块表现：
    • 民营炼化：归母净利润284亿元，同比+367.5%。
    • 传统炼化：归母净利润67亿元，同比+145.9%。
    • 轻质化：归母净利润66亿元，同比+131.5%。
    • 煤化工：归母净利润121亿元，同比+65.8%。
    • 生物柴油：归母净利润0.8亿元，同比+112.7%。
• Q2表现：26Q2石化板块合计实现归母净利润279亿元，同比+331.4%，环比+40.9%。
  • 各板块表现：
    • 炼化：归母净利润160亿元，同比+652.4%，环比+28.5%。
    • 轻质化：归母净利润44亿元，环比+100.0%。
    • 煤化工：归母净利润73亿元，环比+52.9%。
    • 生物柴油：归母净利润0.98亿元，环比+784.0%或1.12亿元，扭亏为盈。

2.4. 下游材料

• 业绩表现：26H1盈利同比大幅增长。
  • 各板块表现：
    • 碳纤维：归母同比-42.8%。
    • 可降解塑料：归母同比-26.4%。
    • 喷墨材料：归母同比-68.1%。
    • 电解液：归母同比+621.1%，扭亏为盈。
    • 聚酯薄膜：归母同比+371.8%。
    • 聚酯瓶片：归母同比+344.0%。
    • 光伏胶膜：归母同比+134.8%。
    • 合成生物学：归母同比+11.8%。
• Q2表现：除碳纤维、可降解塑料和喷墨材料，其余板块同比增长。
  • 环比改善：光伏胶膜、合成生物学、可降解塑料、喷墨材料环比改善。
  • 环比下滑：碳纤维、聚酯瓶片、聚酯薄膜、电解液环比下滑。

投资建议

• 推荐：
  • 油气勘探开采企业：中国海油、中国石油、中国石化。
  • 轻质化及煤化工企业：卫星化学、宝丰能源。
  • 盈利改善的炼化、化纤龙头：恒力石化、新凤鸣、桐昆股份、荣盛石化、恒逸石化。

风险提示

• 原油价格大幅波动，宏观政策变化，需求不及预期等。