中泰研究晨会聚焦：石油石化行业2024年半年报总结：化工孙颖：三桶油业绩表现亮眼，一口价托底长丝盈利

【中泰研究丨晨会聚焦】化工孙颖：三桶油业绩表现亮眼，一口价托底长丝盈利— —石油石化行业2024年半年报总结 证券研究报告2024年9月12日 今日预览 今日重点>> 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004电话： Email： 晨报内容回顾： 欢迎关注中泰研究所订阅号 【商社】郑澄怀：海外集团业绩总结：消费二元分化，国内品牌势能向上 【化工】孙颖：三桶油业绩表现亮眼，一口价托底长丝盈利——石油石化行业2024年半年报总结 今日重点 ►【商社】郑澄怀：海外集团业绩总结：消费二元分化，国内品牌势能向上郑澄怀｜中泰社服零售行业首席 S0740524040004 海外化妆品集团：逐步丢失中国市场份额，功效性护肤、香水、头皮护理高景气。国际化妆品集团24Q2增速普遍回落至个位数，日韩化妆品公司相对承压。1）从地区表现来看，在经历了大陆地区消费观念与消费渠道的转变，相较于国货品牌的高增长，国际品牌在中国内地表现大幅逊色，Q2普遍呈现负增长，但品牌仍积极寻求渠道、组织制度等方面的改善；以拉丁美洲、南亚、中东、非洲等新市场来看，得益于线上零售平台的推动，反而实现远高于集团整体的出色表现。2）从品类来看，功效性护肤、香水、头皮护理等品类景气度更高，如欧莱雅虽在北亚负增长，但皮肤科学美容部旗下各个品牌均取得正增长。此外，雅诗兰黛高端香水在亚太和美洲也取得了两位数增长、LeLabo在亚太区接近翻番。 国际医美集团：玻尿酸放缓，肉毒成为主要增长驱动。艾尔建美学24Q1-Q2收入分别为12.5、13.9亿美元，YOY-2.5%/+2.8%；其中保妥适表现相对稳健，Q1-Q2增速分别为-2.6%、+8.6%，乔雅登则呈现一定的下滑趋势，连续两个季度均为负增长(-13.7%、-3.1%)，国际单品或逐步接近峰值。高德美的注射和皮肤科护肤业务在中国市场表现尤为出色，均取得两位数增长。此外，欧莱雅于24年8月宣布收购高德美10%股权，继续在皮肤科学美容领域与医美赛道深耕。 国际酒店集团：地区表现分化，国内高基数承压，但开店表现较好。国际酒店集团整体业绩表现平稳，由疫情之后的高增长回归到常态，多数在24年以来仍然实现了个位数以上的收入、业绩增长。地区之间出现分化，美国整体有所走弱、但仍保持低个位数增长；中国外的亚洲地区受益于国际游，以及非洲、中东等新兴市场，增长强势；大中华区普遍经营在高基数下面临压力，但开店并未放缓，仍然被看好长期发展。整体而言，国际集团与国内酒店集团表现在24年以来表现基本一致，在高 基数下略有承压，但开店端表现相对较好，华住、亚朵均上调了全年开店指引，万豪国际在24年上半年中国地区的签约数量也有不错的表现，说明在经济不确定背景下，加盟业主更看重酒店品牌影响力。 海外奢侈品集团业绩表现：中国地区明显降温，二元消费结构特征明显。根据贝恩，24Q1全球奢侈品市场销售额预计下滑1~3%，品牌及区域之间表现出较大的差异。1）地区维度来看，中国市场面临更大压力，出境游回暖、部分消费者恢复出境消费，同时经济不确定性导致中产消费受挫，以中国为主的亚太地区(不含日本)24年以来表现明显弱于奢侈品集团整体。日本则受益于汇率优势，地区表现异常强劲，后续可能会随日元汇率调整以及集团定价修正逐步回归常态。2）二元分化现象严重，头部品牌依旧具有消费忠诚度，部分复兴品牌改革之下取得超预期表现。与此同时，“口红效应”显著，ALC客户(AspirationalLuxuryConsumers)或向香化、配饰等小件奢侈品消费转移。 风险提示事件：居民消费信心恢复不足，市场竞争加剧风险，信息滞后风险。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《海外集团业绩总结：消费二元分化，国内品牌势能向上》发布时间：2024年9月11日 ►【化工】孙颖：三桶油业绩表现亮眼，一口价托底长丝盈利——石油石化行业2024年半年报总结 孙颖｜中泰建材&化工首席 S0740519070002 业绩表现强油价相关，上半年整体表现较好。2024H1，国际油价整体处于中高位偏强震荡，WTI原油和Brent原油均价78.74和83.42美元/桶，同比+5.3%和+4.4%。对应板块指数表现，2024H1石油石化申万行业指数+7.1%。分子行业看，以申万三级分类为标准，2024H1，炼油化工、油田服务、油气及炼化贸易、其他石化和油品石化贸易涨跌幅分别约+11.4%、+10.4%、-8.1%、-8.5%、 -16.4%。2024年二季度，其他石化、炼油化工、油田服务、油气及炼化贸易、油品石化贸易申万行业指数累计变化分别约+1.2%、-2.7%、-5.5%、-10.7%、-12.1%。 油价高位支撑景气，资本开支有所放缓。2024H1，石油石化行业营业收入、归母净利和扣非归母净利分别为4.1万亿元、2189.0亿元和2195.5亿元，同比+2.5%、+11.1%、+13.0%。上半年行业毛利率、净利率和ROE分别约19.0%、5.8%、6.0%，同比+0.8pct、+0.6pct和+0.1pct。2024Q2实现营业收入、归母净利润和扣非归母净利润2.0万亿元、1077.0亿元和1095.8亿元，同比-0.6%、+11.8%、 +15.2%；单季度毛利率、净利率和ROE约19.1%、5.7%和2.9%，同比+0.8pct、+0.6pct和+0.1pct。在建工程和固定资产方面，截至2024H1末，行业在建工程和固定资产总计5653.8亿元和1.9万亿元，同比-2.1%和+6.5%。趋势上看，单季度在建工程自2022Q4起已连续7个季度同比负增、固定资产同比增速连续5个季度环比下降。资本开支方面，2024H1行业累计资本开支2892.7亿元，同比-10.3%。2024Q2行业资本开支1379.3亿元，同比-23.7%，这也是自2022Q4以来行业资本开支总额首次同比出现负增。 地缘政治+供需趋紧，上半年油价偏强震荡。回顾2024H1油价走势，年初随着市场对全球经济衰退预期的减弱叠加OPEC+实际减产团结性较高，油价自年初起步入上行通道。伴随巴以、俄乌等地缘冲突的持续以及美联储的降息预期催化，到4月初，WTI和Brent油价达到上半年高点的86.91和91.17美元/桶。此后，随着地缘冲突的降温以及北半球炼厂陆续进入检修期，需求减弱下油价 自高点开始逐步回落。根据6月OPEC+会议内容，新一轮减产政策分两方面执行：1）2023年4 月宣布的165万桶/日额外减产延长至2025年12月；2）2023年11月宣布的220万桶/日额外减产 延长至2024年9月底，后续逐月按计划增产。9月5日，OPEC声明将延长2个月执行增产。整体看，OPEC对全球原油供给侧支撑有所减弱。需求端看，受新能源车&LNG重卡渗透率提升影响，汽柴油表需有所下降，原油增量主要来自化工和航煤需求。根据IEA的预测，预计2024年全球原油需求1.03亿桶/日，同比+97.0万桶/日。 三桶油：增储上产精益管理，长期注重股东回报。在国家能源安全自主可控的背景下，三桶油上半年在高油价环境下持续推进增储上产，2024H1中国石油、中国石化、中国海油油气当量产量同比 +1.3%、+3.1%、+9.3%。在Brent油价同比+4.4%的背景下，上半年各企业原油实现价格同比+4.5%、 +5.6%、+9.2%，上游业务表现亮眼。资本开支层面，2024年上半年，中国石油、中国石化和中国海油资本支出789.4、559、631亿元，同比-7.3%、-25.2%、+11.7%。此外，作为央企改革排头兵，三桶油长期注重股东回报，2024年上半年，中国石油、中国石化和中国海油分别派发中期股息0.22 元/股、0.146元/股和0.74港元/股（含税），分红比例分别约45.4%、49.8%、40.3%。若以2023 年年末三桶油分红比例为基准，对应9月10日各公司市值下的2024年预计股息率约5.9%、6.1%、5.2%。业绩表现上看，2024H1，中国石油、中国石化和中国海油营收15539、15761、2268亿元，同比+5.0%、-1.1%、+18.1%；归母净利886、357、797亿元，同比+3.9%、+1.7%、+25.0%；扣非归母净利916、356、792亿元，同比+4.8%、+5.7%、+27.1%。 涤纶长丝：一口价政策托底盈利，龙头业绩表现亮眼。1）行业扩产趋于理性：2023年国内长丝产能净新增397万吨，当年度长丝总产能5425万吨/年，同比+7.9%，2019-2023年产能CAGR约5.8%。2024年行业增速显著放缓，根据我们统计，2024年预计行业仅新增约95万吨产能，考虑到部分装置的停产/减产和淘汰，实际新增产量增速或更低，行业整体产能或已见顶。2）一口价政策保障盈利：自5/23日长丝龙头企业锚定长丝加工费进行大幅提价开启新一轮限产保价模式以来，长丝价格价差提升明显。到2024年二季度末，POY、FDY、DTY价格较5/23分别+470、+170、+220元 /吨。业绩层面看，2024H1，桐昆股份和新凤鸣分别实现营收482.1和312.7亿元，同比+30.7%和 +11.0%，归母净利10.7和6.0亿元，同比+911.4%和+26.2%。 风险提示：宏观环境波动、地缘政治因素、油价大幅波动、数据与实际情况偏差风险、需求不及预期、使用的第三方数据信息更新不及时等 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《三桶油业绩表现亮眼，一口价托底长丝盈利——石油石化行业2024年半年报总结》 发布时间：2024年9月11日 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。