永艺股份2026年上半年盈利承压，外销高增拉动营收

2026年09月04日永艺股份(603600.SH) 26H1盈利承压，外销高增拉动营收 事件：永艺股份发布2026年半年度报告。26H1公司实现营业收入25.39亿元，同比增长15.98%；归母净利润1.37亿元，同比增长3.25%；扣非后归母净利润1.35亿元，同比增长4.19%。其中26Q2公司实现营业收入13.97亿元，同比增长18.53%；归母净利润0.65亿元，同比下降13.57%；扣非后归母净利润0.65亿元，同比下降13.47%。 26H1行业格局分化，外销业务快速增长 2026年上半年，办公椅与沙发两大主业所处的家具制造行业呈现“外销承压转移、内销存量博弈”的分化格局。办公椅出口端受供应链外迁影响持续调整，中国办公椅在美国进口市场的份额从2018年的68.4%降至2025年的16.4%，越南等国家承接比例大幅提升，全球供应链格局加速多元化；内销端则受益于国民腰椎健康意识觉醒、悦己消费升级及AI+智能座椅等技术渗透，人体工学椅市场规模加快增长、头部品牌集中度稳步提升。与此同时，沙发（软体家具）行业已从新房增量驱动的快速扩张阶段转入存量房翻新与产品力驱动的存量竞争时代，叠加中东地缘冲突扰动出口，2026H1中国沙发出口额同比下降7.7%。 26H1公司外销、内销分别实现收入19.82、5.52亿元，分别同比+20.76%、+2.06%，其中外销收入同比大幅增长，主要得益于公司深化大客户价值营销并强化产销协同以提高商机转化率，同时积极开拓非美等薄弱及新兴市场、推动销售组织“走出去”以提升目标市场渗透率。 罗乾生分析师SAC执业证书编号：S1450522010002luoqs1@sdicsc.com.cn 刘夏凡分析师SAC执业证书编号：S1450525050001liuxf3@sdicsc.com.cn 26H1毛利率小幅波动，原料与汇兑因素压制盈利 盈利能力方面，26H1公司毛利率为21.92%，同比增长0.10pct；26Q2公司毛利率为21.98%，同比下降0.85pct。 相关报告 期间费用方面，26H1公司期间费用率为15.87%，同比增长0.35pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为6.79%/4.31%/2.63%/2.14%，同比分别-0.51/-0.81/-1.08/+2.75pct。26Q2公司期间费用率为16.04%，同比增长0.48pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为6.87%/4.03%/2.73%/2.41%，同比分别-0.38/-1.08/-0.76/+2.70pct。 25Q3营收短期承压，订单已回暖2025-11-06Q3业绩表现亮眼，内外销快速发展2024-10-30整体收入逐步改善，自主品牌快速发展2024-04-30外销需求有望改善，内销自主品牌启航2024-02-06 综合影响下26H1公司净利率为5.42%，同比下降0.62pct；26Q2公司净利率为4.61%，同比下降1.73pct。26H1、26Q2净利率同比下降，主要系报告期内人民币持续升值导致公司汇兑损失大幅 增加，叠加大宗原材料价格上涨对毛利率形成挤压，公司通过与客户协商调价等方式对成本压力形成一定对冲。 投资建议：公司为办公椅ODM出口龙头，海外新客户、新渠道、新项目驱动，内销自有品牌有望成为第二增长曲线。我们预计永艺股份2026-2028年营业收入为56.62、65.73、75.95亿元，同比增长15.97%、16.09%、15.55%；归母净利润为3.09、4.04、4.98亿元，对应PE为10.8X、8.3X、6.7X，给予26年13xPE，对应12.09元目标价，给予买入-A的投资评级。 风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；海外需求下滑风险；海运风险等。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券证券研究所深圳市地址：深圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034