光威复材2026年中报点评：营收稳增盈利阶段性承压，高端碳纤维与新兴应用拓展成长空间

核心观点与关键数据

• 上半年业绩表现：2026年上半年，公司实现营业收入13.19亿元，同比增长9.83%；归母净利润1.99亿元，同比下降26.21%。主要原因是销售回款减少、碳纤维及织物毛利率下降、财务费用增加。
• 技术进展与应用：公司T1100级超高强中模碳纤维主题性能已达标，并实现百吨级工程化批量制备。T系列与MJ系列产品广泛应用于航空航天和卫星领域。低空经济新赛道布局见效，轻型飞机碳纤维复材结构件制造项目正式开工。
• 行业需求与政策：短期来看，碳纤维国产化替代进程加快，风电叶片大型化、T800及以上高性能碳纤维需求增长、低空经济政策落地将带动行业需求。长期来看，“十五五”规划将复合材料纳入战略性新兴产业，政策聚焦技术攻关、产能优化与标准完善。

研究结论

• 盈利预测与评级：考虑到短期毛利率和财务费用压力，将公司2026—2027年归母净利润预测下调至7.5/8.7亿元，新增2028年预测为10.0亿元，对应PE分别约为26/22/19倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：装备业务订单及交付节奏不及预期、高性能碳纤维新产品研发验证及产业化不及预期、产品价格下降及市场竞争加剧风险。

财务预测表

• 资产负债表：2025-2028年，公司资产规模稳步增长，流动资产和存货保持稳定，非流动资产中固定资产和在建工程持续增加。
• 利润表：预计2025-2028年营业收入和净利润稳步增长，毛利率和净利率保持稳定。
• 现金流量表：经营活动现金流预计2026年转为净流入，投资活动现金流持续流出，筹资活动现金流2026年大幅减少后逐步恢复。
• 重要财务与估值指标：预计2025-2028年ROE和ROIC稳步提升，P/E和P/B逐步下降。