2026年半年报点评盈利阶段性承压，新兴产业布局打开中长期成长空间

核心观点与关键数据

光威复材2026年半年报显示，公司营收13.19亿元，同比增长10%，但归母净利1.99亿元，同比下滑26%。主要原因是碳纤维板块成本承压、研发投入增加、汇兑损失及信用减值损失。研发投入同比增加16.89%，达到1.32亿元。毛利率39.53%，同比下降2.96个百分点；净利率14.73%，同比下降7.39个百分点；期间费率18.68%，同比上升2.99个百分点。

分业务增长情况

• 碳纤维板块：收入6.91亿元，同比增长8.73%，毛利率51.49%，同比下降8.83个百分点。新型号大幅增加并成为主力，工业用高性能碳纤维业务收入增长，但成本增速高于收入增速。
• 能源新材料（碳梁）板块：收入4.21亿元，同比增长14.01%，毛利率28.63%，同比上升3.70个百分点，整体运行平稳。
• 通用新材料板块：收入1.09亿元，同比下降2.18%。
• 复材科技板块：收入0.36亿元，同比增长3.69%。
• 精密机械板块：收入0.52亿元，同比增长42.28%。
• 光晟科技：收入667.16万元，同比下降11.48%。

成长路径与投资建议

公司在商业航天与商飞领域具备清晰成长路径。2025年航天业务收入3.41亿元，同比增长29.45%，未来受益于太空算力与卫星互联网放量。GW300碳纤维与内饰预浸料已获商飞批准，作为大飞机碳纤维国内核心供应商，有望受益于国产化提速。

考虑短期利润承压，下调公司2026~2028年归母净利润预测至5.95亿元、8.16亿元、9.50亿元，当前股价对应2026~2028年PE分别为34倍、25倍、22倍。长期成长空间广阔，维持“推荐”评级。

风险提示

• 军用需求不及预期
• 国产大飞机、商业航天等新兴领域拓展不及预期
• 碳纤维原材料成本上行
• 汇兑损失风险

盈利预测与财务指标

| 项目/年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 2,860 | 3,204 | 3,660 | 4,164 | | 增长率（%） | 16.7% | 12.0% | 14.3% | 13.8% | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 603 | 595 | 816 | 950 | | 增长率（%） | -18.6% | -1.4% | 37.2% | 16.4% | | 每股收益（元） | 0.73 | 0.72 | 0.98 | 1.14 | | PE (X) | 34 | 34 | 25 | 22 | | PB (X) | 3.6 | 3.5 | 3.3 | 3.1 |

主要财务指标

• EBITDA增长率：4.6% (2025A), 2.6% (2026E), 23.3% (2027E), 11.2% (2028E)
• 总资产收益率ROA：7.01% (2025A), 6.28% (2026E), 8.00% (2027E), 8.75% (2028E)
• 净资产收益率ROE：10.61% (2025A), 10.14% (2026E), 13.00% (2027E), 14.25% (2028E)
• 付息债务率：17.14% (2025A), 19.71% (2026E), 18.50% (2027E), 17.41% (2028E)
• 资产负债率：37.23% (2025A), 40.52% (2026E), 40.31% (2027E), 40.39% (2028E)