天风通信·中国电信2026秋季策略会纪要

一、核心业绩表现

• 收入与利润：2026年上半年，中国电信主营收入2441亿元，同比降2.1%；净利润196亿元，同比降14.9%。剔除增值税调整影响后，主营收入稳定，净利润同比增长4%，自由现金流289亿元，同比增1.2倍。
• 智能收入：智能收入311亿元，同比增7.1%，占营收占比提升1.1个百分点。其中智算收入增95%，AIDC收入增9.3%，公众及行业智能收入增26%，云收入增7.8%。

二、资本开支与算力布局

• 资本开支：2026年全年资本开支指引730亿元，同比降9.2%；上半年实际完成324亿元，同比降5.3%。算力相关投资同比增94%，新一代通信网投资降35%。
• 算力利用率：上半年达94%，去年四季度为70%，连续三个月维持90%以上。
• 算力布局：布局京津冀天津武清、上海临港、广东韶关四个万卡级智算集群，内蒙林格尔等还将加快建设。

三、传统业务与价值提升举措

• 传统业务收入：传统通信业务收入2130亿元，同比降3.3%，主要受存量竞争、人口流量红利减弱及增值税调整影响。
• 应对举措：融合经营（融合用户达1.28亿，融合ARPU增0.8元）、连接升级（5G SA渗透率72.9%）、AI业务拉动（智零产品DOU为全网1.2倍，带动融合ARPU增1元），已关闭线上低价代理渠道，遏制价格恶性竞争。

四、token经营与业务优势

• token经营：2026年3月推出token套餐，内外部日均token调用量达2万亿，处于商用和生态培育阶段。
• 模式：适配开源模型、调用自有+生态算力的全流程服务；批量聚合模型的API接入服务。
• 优势：平台中立性、运营商最大算力调度平台、天云国云的安全生态、多模型灵活匹配能力。

五、量子与卫星业务进展

• 量子业务：量子密信用户超700万，在政府、央企落地；布局量子计算（超导路线，量子计算能力全球仅次于IBM），量子收入去年为4亿多，当前仍处研发阶段，未来有望增长。
• 卫星业务：独家运营天通卫星，覆盖中国全境、南海及东南亚，推出40余款卫星手机，销量超2300万台；推进高轨卫星三对距升级、低轨卫星协同合作。

六、未来规划与分红指引

• 未来规划：2026年可比口径主营收入、EBITDA、净利润稳健增长，智能收入快速增长；十五五期间智能收入力争翻番，占营收达20%，国际收入成新增长点。
• 分红指引：2026年中期分红率72%，全年分红率维持75%左右；2027年剔除增值税影响后利润增幅有望提升，将保持稳定分红政策，中期、年末均安排分红。