天风能源开采苏能股份2026年秋季策略会纪要

一、核心要点

• 业绩表现：苏能股份2026年上半年营收72.35亿元，规模净利润0.3553亿元，经营现金流14.83亿元。剔除天山矿业采矿权出让收益5.13亿元影响后，业绩优于行业平均。
• 煤炭板块：上半年量价齐升，江苏精煤均价900元/吨（较年初涨超50%），徐州地区精煤均价730元/吨。郭家河矿上半年均价420元/吨，最新价470元/吨，占公司盈利比重高。
• 电力板块：上半年发电量售电量同比增超75%，乌拉盖电厂贡献1.5亿元净利润。江苏、内蒙、新疆不含税电价分别为0.34-0.35元、0.33元、0.29-0.3元。

二、业务规划

• 转型升级：白银华电厂2×660MW机组完成75%工程量，预计2026年底建成、2027年贡献效益；推进内蒙镇乡460MW风光储一体化项目，三季度完工，年底或明年贡献收益。
• 新能源：在建及装机新能源约1GW，审慎推进、择优选择盈利较好项目，暂不盲目追求规模。
• 煤电一体化：围绕电源点配套煤炭资源，推进省内非煤矿山项目，目前处于前期论证阶段，尚未实质收购。

三、投资者关注问题回应

• 天山矿业出让收益：5.13亿元为一次性计提，未来按年销收2.4%缴纳，预计增单吨煤成本6.7元，对业绩影响有限，年现金流影响较小。
• 限售股解禁：9月29日解禁，除交银投资有少量减持外，其他IPO前战略投资者减持意向弱；公司谋划资本市场动作，业绩稳定后维护股价。
• 分红：上市三年分红4次，比例维持50-60%，盈利下滑时仍按该比例分红，未来若无大额资金需求将维持高分红。
• 电力市场化：江苏电力市场化改革可灵敏反映煤价供需变化，对火电整体为利好，江苏火电受燃料成本影响较大，发电小时数稳定、电价波动小。
• 业绩展望：2026年煤价维持高位，业绩较好；2027年煤价或回落，业绩或下滑；电力业务发电小时数稳定，影响火电业绩核心为燃料成本。
• 十五五增长：围绕江苏电力需求，布局江苏内蒙特高压配套电源点及煤炭资源，相关事项存在不确定性暂未公开。

四、风险与关注

• 煤炭价格波动影响业绩，电力业务受火电燃料成本制约，新能源盈利水平低于行业平均。
• 省内非煤矿山项目进展缓慢，特高压配套项目存在不确定性。