天风轻工纺服西普尼2026秋季策略会纪要

一、核心要点

• 公司概况：西普尼是中国最大足金贵金属手表品牌，2013年成立，2014年推出首款可量产足金贵金属手表，2025年在港交所上市，为港股唯一贵金属腕表制造商，同年获评国家级专精特新小巨人，2026年纳入MSCI全球小盘股、恒生综合指数及港股通标的。
• 2026年上半年业绩：营收3.33亿，同比增15.9%；经调整净利0.99亿，同比增62.9%；毛利率41.6%，显著提升。
• 业务结构：分为自有品牌（OBM）和ODM代工，自有品牌含贵金属腕表、智能金表、文创金表等；ODM为老凤祥、周大生、中国珠宝等品牌代工金表，2023年起为山姆会员店供应黄金饰品与金条。

二、核心优势与布局

• 技术优势：自主研发足金高硬度合金技术，硬度为普通足金4倍，可实现精密加工；黄金克重方差控制在0.015克以内，高一致性降损耗。
• 渠道布局：线下超4000个零售网点，以二三线城市经销商为主，2026年启动线上直营，覆盖天猫、京东、抖音等平台，线上营收占OBM约10%；规划2028年线下零售网点增至1万家。
• 产品布局：2026年第四季度将发布高端奢侈品级金表，融入中国传统文化与传统黄金工艺，计划在深圳等一线城市开直营旗舰店；智能金表与华为合作，为华为非凡大师系列提供贵金属/镶嵌件代工，政企定制表合作收入约七八千万；本月将推自有品牌智能戒指，主打贵金属+健康监测，定价基础款1000元内，金款按克重定价，计划以海外为首要市场。

三、业绩指引与未来规划

• 传统金表业务：2026年营收目标8亿，年均增长约30%。
• 智能业务：2026年第四季度推出，2027年二季度起将贡献明确收入，公司视为未来核心增长引擎。

四、风险与关注

• 黄金价格波动：可能对经营产生一定影响，公司通过黄金租赁等方式对冲部分敞口，现有黄金成本约600元/克。
• 智能戒指市场竞争：海外头部品牌Aura Rain估值110亿美金，国内Raincong等品牌已有一定布局。