PaladinEnergy2026Q2营业收入同比增长141.9%至9,530万美元，税后利润实现扭亏

评级及分析师信息 ►生产经营情况 1）Langer Heinrich铀矿（100%基础）2026Q2，Langer Heinrich铀矿U₃O₈产量为123万磅，环比下降4.7%，同比增长23.8%，处理厂保持稳定运行。 2026Q2，Langer Heinrich铀矿U₃O₈销量为135万磅，环比增长31.1%，同比增长90.1%。公司季度销量受合同定价机制、客户提货安排及产品运输时点影响。 2026Q2，Langer Heinrich铀矿U₃O₈平均实现价格为70.6美元/磅，环比上涨3.4%，同比上涨27.0%。 2026Q2，Langer Heinrich铀矿单位生产成本为51.6美元/磅，环比上涨28.0%，同比上涨37.6%，主要受矿山转入全面采矿、此前开采的MG3堆存矿耗尽，以及J矿坑开采初期入选品位下降影响。 2026Q2，Langer Heinrich铀矿资本开支为510万美元，环比增长50.0%，同比增长4.1%。 相关研究： 1.《能源金属周报|锡供给端对锡价仍有支撑，需持续跟踪佤邦政策变动》2024.10.132.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加近期沪 2026Q2，Langer Heinrich铀矿总采剥量为745万吨，环比增长20.7%，同比增长130.7%，创复产以来季度最高水平，主要受全部采矿设备投入运行，以及矿山按计划推进废石剥离和低品位矿石堆存推动。 锡持续去库或支撑锡价》2024.09.293.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加旺季需 求仍存向好预期或支撑锡价》2024.09.21 2026Q2，Langer Heinrich铀矿矿石处理量为119万吨，环比下降1.7%，同比增长1.7%。 2026Q2，Langer Heinrich铀矿入选品位为488ppm，环比下降3.0%，同比提高2.3%。 2026Q2，Langer Heinrich铀矿选厂回收率为90%，环比下降2个百分点，同比提高3个百分点。 2026Q2末，Langer Heinrich铀矿产成品库存为169万磅，环比下降21.8%，同比增长42.1%。其中39.8万磅已经提前收款，将在2026Q3确认收入。 2026Q2，Langer Heinrich完成全面采矿和选厂运行爬坡，全部采矿设备投入运行，矿山已形成支持稳定生产及客户交付的运营体系。 2026Q2，Langer Heinrich在ML140矿权区投入6台钻机，完成 20,608米资源量钻探。 FY2026全年，Langer Heinrich铀矿运营爬坡整体顺利，U₃O₈产量达到482万磅，达到并略超公司修订后450万—480万磅产量指引上限；全年销量达到435万磅，高于380万—420万磅销售指引上限；单位生产成本为43.3美元/磅，优于44—48美元/磅成本指引，全年生产、销售和成本表现整体好于预期。随着复产阶段历史堆存矿逐步耗尽、矿山转入正常原矿开采，2026Q2单位生产成本阶段性升至51.6美元/磅，但公司预计FY2027随着更高品位矿石逐步进入选厂，成本有望在下半年改善。 2）Patterson Lake South项目 2026Q2，Patterson Lake South项目开发及许可支出为790万美元，环比增长14.5%，同比增长79.5%。 2026Q2，Patterson Lake South项目勘探支出为310万美元，环比下降11.4%，同比增长63.2%。 2026年6月，加拿大核安全委员会确认Patterson Lake South项目场地准备与建设许可申请达到充分性状态，许可申请由此进入监管评估阶段。此外，Métis Nation–Saskatchewan已就萨省政府批准PLS环境影响评价提出司法审查申请，Paladin否认相关指控并计划抗辩。目前公司仍按既定路径推进CNSC建设许可评审，但司法程序构成项目许可进度的潜在不确定因素。 2026年4月，Paladin Canada与Birch Narrows Dene Nation签署具约束力的条款清单，双方将据此协商Patterson Lake South项目互惠协议。 2026Q2，Patterson Lake South项目继续更新前端工程设计，相关工作包括技术方案、资本开支和运营成本评估，以进一步降低项目开发风险。 3）Michelin项目 2026Q2，Michelin项目勘探支出为110万美元，环比增长120.0%，同比下降31.3%。 2026Q2，公司因持续优化勘探资产组合、决定放弃部分矿权而计提约280万美元勘探资产减值；FY2026全年勘探资产减值610万美元，其中约570万美元与Michelin矿权组合调整相关，公司计划将Michelin项目矿权面积缩减约54%。 ►财务业绩情况 1）营业收入 2026Q2，公司实现营业收入9,530万美元，环比增长34.8%，同比增长141.9%，主要受U₃O₈销量由上季度103万磅增至135万磅，以及平均实现价格由68.3美元/磅上涨至70.6美元/磅推动。 2）盈利能力 2026Q2，Langer Heinrich销售成本为7,540万美元，环比增长21.0%。 2026Q2，公司实现税后利润70万美元，较2026Q1税后亏损310 万美元改善380万美元，较上年同期税后亏损2,330万美元改善2,400万美元，实现同比及环比扭亏。 盈利改善主要受营业收入增长推动，部分被Langer Heinrich单位生产成本上升及公司确认的280万美元勘探资产减值抵消。 2026Q2，公司归属于母公司股东的利润为440万美元，基本及摊薄每股收益均为1.1美分。 3）经营现金流 2026Q2经营现金流净流入7,410万美元，环比大幅改善，但主要受客户结算时点及营运资金波动影响；Q2末169万磅成品库存中约39.8万磅对应已收款、将在2026Q3确认的销售，因此单季现金流不宜直接年化。2026Q1为净流出3,980万美元，上年同期为净流出1,820万美元，分别改善1.139亿美元和9,230万美元。 4）现金及债务 截至2026年6月30日，公司持有现金及短期投资2.65亿美元，同比增长198%，其中现金及现金等价物为1.519亿美元，短期投资为1.13亿美元。 截至2026年6月30日，公司已提取债务余额为3,200万美元，较上年同期的8,650万美元下降63.0%；公司另有7,000万美元未提取循环信贷额度。 截至2026年6月30日，公司净现金为2.33亿美元，较上年同期的250万美元增加2.305亿美元。 ►展望 展望FY2027，Langer Heinrich铀矿预计实现U₃O₈产量510万—560万磅、销量480万—530万磅，单位生产成本预计为44—48美元/磅，资本开支预计为2,900万—3,500万美元。受9月及12月季度计划检修影响，FY2027H1产量预计相对偏低、单位成本或接近指引上沿；随着H2更高品位矿石逐步进入选厂，产量有望提升、单位成本预计环比改善，全年生产节奏呈现前低后高。 公司将继续监控中东局势影响下的运营物料库存和入境运输情况，并通过铀产品借贷安排提高销售物流灵活性。 公司计划于2026Q3偿还20万磅U₃O₈产品借款，并于2027Q1偿还剩余20万磅。截至2026年6月30日，公司铀产品借款余额为40万磅。 Patterson Lake South项目将继续推进建设许可监管评估、前端工程设计更新及与原住民社区的互惠协议谈判。 Paladin与加拿大核安全委员会签署的非约束性行政协议，以2027年末完成Patterson Lake South项目建设许可申请听证为目标。 风险提示 1）下游需求增速不及预期；2）全球在产矿山产量超预期；3）全球新建及复产项目进度超预期；4）地缘政治风险。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。