有色金属：海外季报：Centrus 2026Q2 营业收入同比增长 14%、环比增长 130%至 1.76 亿美元，调整后净利润同比增长 12%、环比增长 65%至 3870 万美元

生产经营情况

1. 低浓铀（LEU）业务

   • 2026Q2收入1.53亿美元，同比增长22.0%，环比增长243.9%，主要受天然铀销售收入增加推动，部分被铀浓缩服务（SWU）销量下降抵消。
   • SWU收入1.00亿美元，同比下降20.4%，环比增长140.4%；SWU销量同比下降23%，平均销售价格同比上涨3%。
   • 天然铀销售收入5340万美元，上年同期未产生，环比增长1680.0%，主要受交付量增加推动。
   • LEU业务销售成本1.02亿美元，同比增长35.7%，环比增长509.6%，其中天然铀成本随销量增加而上升，SWU成本受销量下降影响有所减少但平均单位成本同比上涨13%。
   • LEU业务毛利润5160万美元，同比增长1.8%，环比增长84.9%，毛利率33.6%，同比下降6.7个百分点，环比下降29.0个百分点，主要受当季交付合同组合变化影响。

2. 技术解决方案业务

   • 2026Q2收入2270万美元，同比下降21.2%，环比下降29.3%，主要由于美国能源部（DOE）HALEU生产运营合同收入同比减少590万美元。
   • 销售成本2440万美元，同比下降4.7%，环比下降14.4%，其中HALEU运营合同相关成本同比减少190万美元。
   • 毛亏损170万美元，上年同期实现毛利润320万美元，2026Q1实现毛利润360万美元，同比及环比均由盈转亏，主要由于HALEU运营合同收入下降幅度高于相关成本降幅。
   • 在手订单约8亿美元，同比下降11.1%，环比基本持平，主要包括DOE合同的已拨款、未拨款及尚未执行选择权部分。美国政府2027财年预算草案未包含HALEU示范级继续运营所需资金，DOE亦表示目前不计划继续执行现有HALEU运营合同的后续选择权，相关约8亿美元订单能否最终转化为收入仍存在不确定性。

3. HALEU及铀浓缩扩产项目

   • 正式签署DOE 9亿美元HALEU浓缩任务订单，并与客户签订首份大规模商业HALEU供应协议，协议可能包含预付款安排，有助于支持Piketon铀浓缩产能扩建；若计入全部合同选项，任务订单总价值最高约10.7亿美元。
   • 继续推进Oak Ridge离心机制造能力扩张，已锁定多数关键供应商，并选定Geiger Brothers担任铀浓缩工厂扩建项目施工承包商。
   • 预计首台新增离心机将于2026年末前在Oak Ridge制造完成。
   • 截至2026年6月末，两大业务合计在手订单为45亿美元，同比增长25.0%，环比增长15.4%，订单期限延伸至2040年。其中，LEU业务在手订单约37亿美元，同比增长37.0%，环比增长19.4%，其中约30亿美元属于未来LEU/HALEU扩产对应的附条件销售承诺。

财务业绩情况

1. 营业收入

   • 2026Q2实现营业收入1.76亿美元，同比增长14.0%，环比增长129.6%，主要受天然铀交付增加及LEU业务收入增长推动，部分被SWU销量下降和技术解决方案业务收入减少抵消。
   • SWU、天然铀及技术解决方案业务收入分别为1.00亿美元、5340万美元和2270万美元，同比分别下降20.4%、由零增至5340万美元和下降21.2%，环比分别增长140.4%、1680.0%和下降29.3%。

2. 毛利润

   • 2026Q2实现毛利润4990万美元，同比下降7.4%，环比增长58.4%；毛利率28.3%，同比下降6.6个百分点，环比下降12.8个百分点。
   • 毛利润同比下降主要由于技术解决方案业务由盈利转为亏损，以及天然铀销售占比提高带来的业务结构变化；环比增长主要受LEU业务交付规模扩大推动。

3. 营业利润及调整后营业利润

   • 2026Q2营业利润1040万美元，同比下降69.0%，环比增长1200.0%，营业利润率5.9%，同比下降15.8个百分点，环比提升4.9个百分点。同比下降主要由于销售及管理费用、先进技术支出增加，以及毛利润下降。
   • 调整后营业利润3870万美元，同比下降5.1%，环比增长112.6%，调整口径主要剔除1060万美元扩产前期投入及1770万美元股权激励费用。

4. 净利润及调整后净利润

   • 2026Q2实现净利润1680万美元，同比下降41.9%，环比增长68.0%；净利率9.5%，同比下降9.2个百分点，环比下降3.5个百分点。
   • 净利润同比下降主要由于销售及管理费用增加1280万美元、先进技术成本增加750万美元及毛利润减少400万美元，部分被投资收益增加830万美元和所得税费用减少370万美元抵消。
   • 调整后净利润3870万美元，同比增长12.2%，环比增长64.7%；调整后摊薄每股收益为1.77美元，同比下降6.9%，环比增长68.6%。

5. 经营现金流及资本开支

   • 经营活动现金净流入1840万美元，同比下降65.2%，较2026Q1净流出3510万美元实现转正。库存增加以及递延收入/客户预收款下降形成现金流拖累，部分被客户及供应商相关库存负债等营运资金项目抵消。
   • 资本开支约为7160万美元，同比增长1888.9%，环比增长208.6%，主要用于Oak Ridge离心机制造能力和Piketon铀浓缩产能扩建。对应季度自由现金流约为净流出5320万美元，上年同期净流入4920万美元，2026Q1净流出5830万美元，环比亏损有所收窄。

6. 现金、债务及流动性

   • 截至2026年6月30日，现金及现金等价物为18.69亿美元，同比增长124.3%，环比基本持平；包括受限现金在内的合并现金余额为19.02亿美元。
   • 长期债务为11.78亿美元，同比增长201.9%，环比增长0.1%；净现金约为6.91亿美元，同比增长56.0%，环比基本持平。公司保持较充足的现金储备，可支持铀浓缩产能扩建，但未来资本投入规模较大。

展望

• 维持2026年营业收入4.50亿—5.00亿美元的指引。下半年预计实现收入1.97亿—2.47亿美元。全年业绩指引假设公司接收及销售俄罗斯LEU/其他铀产品的能力不会出现重大变化；若俄罗斯铀进口限制、豁免审批或供应链条件发生变化，实际收入及利润可能偏离当前预测。
• 维持2026年Total Capital Deployment 3.5亿—5.0亿美元指引，该指标并不等同于GAAP资本开支，除CapEx外还包含部分Growth Costs及预付款等扩产相关资金投入。2026H1 GAAP资本开支为9480万美元；Q2单季度TotalCapital Deployed约8220万美元，其中7160万美元为CapEx、1060万美元为Growth Costs。
• 运营方面，计划在2026年内完成与扩产所需关键合作伙伴的合同签署，发布可用于施工的工程设计文件，并于年末前在Oak Ridge完成首台新增离心机制造。
• Oak Ridge工厂2026年净新增员工目标维持在至少100人，并将Piketon工厂净新增员工目标由至少100人上调至至少175人，反映铀浓缩扩产项目进入加速实施阶段。
• 与DOE签署的9亿美元HALEU浓缩合同、商业HALEU供应协议及30亿美元附带条件的LEU和HALEU销售承诺，为未来产能扩建提供需求基础；但相关订单转化仍取决于项目建设进度、政府及私人资本投入以及客户预付款等融资安排。
• DOE目前不计划继续执行原HALEU运营合同的后续选择权，技术解决方案业务约8亿美元订单存在较高的不确定性，可能对该业务后续收入及盈利形成压力。

风险提示

1. 下游需求增速不及预期；2. 全球在产矿山产量超预期；3. 全球新建及复产项目进度超预期；4. 地缘政治风险。