有色金属海外季报：LGJV 202402 白银当量产量同比增长 17.58%至120.68 吨，实现净利润 2050万美元，Gatos Silver202402 净利润为 920 万美元

证券研究报告|行业研究报告 2024年8月15日 LGJV2024Q2白银当量产量同比增长17.58%至 120.68吨，实现净利润2050万美元，GatosSilver2024Q2净利润为920万美元 评级及分析师信息 行业评级：推荐 行业走势图 分析师：晏溶邮箱：yanrong@hx168.com.cnSACNO：S1120519100004相关研究：1.《行业点评|巴里克公布2024Q2初步生产经营情况，2024Q2黄金产量为29.49吨，铜产量为4.3万吨》 2024.07.18 2.《美国6月CPI增速低于预期，降息预期升温，关注黄金投资机会》 2024.07.14 3.《公司点评|玉龙股份：任命玉鑫控股为巴拓金矿项目管理方，帕金戈金矿提质增效管理经验有望复刻》 2024.07.14 有色金属-海外季报 季报重点内容: ►生产经营情况 合资企业LosGatos（100%基础）--公司拥有合资企业LosGatos（LGJV）70%的权益，而该合资企业又拥有墨西哥CerroLosGatos（CLG）银铅锌矿 1）白银当量产量 2024Q2，白银当量产量为388万盎司（120.68吨），同比 2023Q2的330万盎司（102.64吨）增长17.58%，环比2024Q1 的370万盎司（115.08吨）增长4.86%。 2）白银产量 2024Q2，白银产量为230万盎司（71.54吨），同比2023Q2的200万盎司（62.21吨）增长15%，环比2024Q1的237万盎司（73.72吨）减少2.95%。 3）白银销量 2024Q2，应付白银销量为203万盎司（63.14吨），同比 2023Q2的181万盎司（56.30吨）增长12.15%，环比2024Q1 的224万盎司（69.67吨）减少9.38%。 4）白银售价 2024Q2，白银平均实现价格为29.00美元/盎司（6.76元/克），同比2023Q2的24.11美元/盎司（5.43元/克）增长 20.28%，环比2024Q1的22.91美元/盎司（5.23元/克）增长 26.58%。 5）现金成本 2024Q2，应付白银当量的单位现金成本为11.83美元/盎司 （2.76元/克），同比2023Q2的12.72美元/盎司（2.96元/克）减少7%，环比2024Q1的11.70美元/盎司（2.73元/克）增长1.11%。 2024Q2，考虑副产品收益抵扣，应付白银单位现金成本为0.96 美元/盎司（0.22元/克），去年同期为7.10美元/盎司（3.34元 /克），而上一季度为6.09美元/盎司（1.42元/克）。 6）全维持成本 2024Q2，应付白银当量单位AISC为15.26美元/盎司（3.56元/克），同比2023Q2的17.55美元/盎司（4.09元/克）减少13.05%，环比2024Q1的14.36美元/盎司（3.35元/克）增长 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 6.27%。 2024Q2，考虑副产品收益抵扣，应付白银单位AISC为6.57美元/盎司（1.53元/克），同比2023Q2的14.32美元/盎司（3.34元/克）减少54.12%，环比2024Q1的10.08美元/盎司（2.35元/克）减少34.82%。 ►财务业绩情况 1、合资企业LGJV（100%基础） 1）营业收入 2024Q2，创纪录的收入为9420万美元，同比2023Q2的5830万美元增长61.58%，主要归因于销量的增加和最终结算调整后实现的金属价格的提高，环比增长30.47%。 2）销售成本 2024Q2，销售成本为3200万美元，同比2023Q2的2580万美元增长24%，主要是由于精矿销售量增长了29%，以及采矿和磨矿率的相应增加，环比增长3.90%。 3）净利润 2024Q2，创纪录的净利润为2050万美元，同比2023Q2的70 万美元有大幅增长，环比增长100.98%。 4）EBITDA 2024Q2，创纪录的EBITDA为5410万美元，同比2023Q2的 2700万美元增长100.37%，环比增长54.13%。 5）自由现金流 2024Q2，创纪录的自由现金流为4080万美元，同比2023Q2 的1970万美元增长107.11%，环比增长60%。 2、GatosSilver1）净利润 2024Q2，净利润为920万美元，高于2023Q2的360万美元的 净亏损，而上一季度净利润为250万美元。 2）每股收益 2024Q2，基本和稀释每股收益为0.13美元，高于2023Q2的亏损0.05美元，而上一季度为0.04美元。 3）EBITDA 2024Q2，EBITDA为820万美元，上年同期为亏损350万美 元，上一季度为180万美元。 4）自由现金流 2024Q2，自由现金流为1,180万美元，而去年同期为-380万美元，上一季度为1510万美元。 5）现金及债务 截至2024年6月30日，公司的现金余额为8250万美 元，较2024年3月底的7060万美元增长17%。现金增加 是由于在第二季度收到了1750万美元的资本分配。2024年7 月29日，即季度末之后，LGJV向其合作伙伴进行了4000 万美元的资本分配，其中公司获得了2800万美元。截至 2024年7月31日，公司的现金余额为1.089亿美元。公司 继续无债务，循环信贷额度下有5000万美元的可用资金。 ►2024年指引 GatosSilver维持此前指引，预计2024年CLG矿山的吞吐量将处于此前宣布的每天处理3,000吨和3,300吨的指引范围的上 半部分，而2023年为2,935吨/天。矿山消除瓶颈的努力仍在 继续，以帮助实现公司中期目标，即在2024年之后每天保持 3,500吨的产量，比设计产能高出40%。 公司保持原有预期，2024年白银当量产量和白银产量将分别处于此前宣布的1350-1500万盎司（419.90-466.55吨）和840- 920万盎司（261.27-286.15吨）指引范围的上半部分。全年AISC将保持在公司原定指引范围的下半部分，原指引为单位应付白银当量AISC为14.00-16.00美元/盎司（3.26-3.73元/克），考虑副产品收益抵扣单位应付白银AISC为9.50-11.50美元/盎司（2.21-2.68元/克）。 表1：LosGatos合资企业财务与运营摘要 表2：GatosSilver财务摘要 资料来源：公司财报、华西证券研究所 风险提示 1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险； 2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险； 3）国内消费力度不及预期； 4）海外能源问题再度严峻。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准投资说明评级 以报告发布日后的6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。 行业评级标准 以报告发布日后的6个月内行业指数的涨跌幅为基准。 买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。