上半年收入稳健增长，智算集群持续快速落地

事件描述

• 2026年上半年公司实现收入3.43亿元，同比增长8.72%；归母净利润-0.03亿元，同比减117.41%；扣非净利润-0.08亿元，同比减153.52%。
• 2026年二季度实现收入1.93亿元，同比增长34.83%；归母净利润0.11亿元，同比高增115.23%；扣非净利润0.09亿元，同比高增279.73%。

事件点评

• AI+云计算业务表现亮眼：上半年收入2.12亿元，同比增长583.19%，主要得益于智算集群逐步交付落地。
• AI+安全业务受影响：上半年收入0.33亿元，同比减少82%，受客户订单波动影响。
• 传统业务基本持平：行业数智化解决方案业务收入0.95亿元，较去年同期几乎持平。
• 毛利率提升：上半年毛利率达39.26%，较上年同期提高5.29个百分点，主要源于业务结构优化。
• 费用结构变化：销售费用率提高1.29个百分点，研发费用率降低0.75个百分点，管理费用率降低1.13个百分点。
• 净利率为负：由于智算集群投建导致利息费用和折旧大幅增加，上半年净利率为-1.33%。
• Q2扭亏为盈：二季度归母净利润已环比扭亏为盈，未来随着智算集群持续交付、投运，业绩有望持续环比增长。

算力运营服务

• 上半年算力运营服务收入达1.72亿元，占AI+云计算业务收入超八成，毛利率达42.98%。
• 截至6月底，固定资产金额为20.79亿元，较年初增加10.73亿元，其中在建工程转固金额为11.39亿元。
• 累计形成不超过140亿元的IT设备及零配件采购计划，已建成约9000P（FP16）智算集群，形成智算集群设备资产超25亿元，在建集群算力超40000P（FP16）。

未来战略

• 下半年将试点打造多个不同垂类场景特色的Token工厂。
• 与豫信电科旗下中原算力科技发展有限公司合作推进杰创郑州词元工厂项目，围绕算力资源协同、模型部署调度、Token计量结算、行业场景导入和平台运营服务等方向展开合作。

投资建议

• 公司智算云转型加速落地，预计2026-2028年EPS分别为1.02、4.40、8.51，对应PE分别为56.1、13.0、6.7。
• 首次覆盖，给予“买入-A”评级。

风险提示

• 供应链风险、设备部署不及预期、资产负债率上升风险、现金流风险、算力租赁价格持续快速下降风险、合同履约风险、AI需求不及预期、市场竞争加剧风险、技术迭代不及预期、应收账款发生坏账的风险。