上半年收入稳健增长，AI月活持续攀升

核心观点与关键数据

金山办公2025年上半年收入26.57亿元，同比增长10.12%，归母净利润7.47亿元，同比增长3.57%。WPS个人业务和WPS 365业务共同驱动收入增长，其中WPS个人业务收入17.48亿元，同比增长8.38%；WPS 365业务收入3.09亿元，同比增长62.27%；WPS软件业务收入5.42亿元，同比减少2.08%。毛利率为85.03%，销售和管理费用率分别降低0.31和0.82个百分点，研发费用率提高至36.07%。净利率为27.57%，同比降低2.35个百分点。

WPS AI 3.0进展

公司发布WPS AI 3.0并推出WPS灵犀，实现软件AI化和AI软件化，推出AI改文档、灵犀语音助手、WPS AIPPT、WPS知识库等新功能。截至2025年6月底，WPS AI月活用户数达2951万，较2024年底增长49.5%，预计下半年仍将保持快速增长。

投资建议与估值

公司作为国内办公软件龙头，WPS个人业务持续增长，WPS 365业务表现强劲，WPS AI商业化落地进程加快。调整盈利预测，预计2025-2027年EPS分别为3.87、4.56、5.42，对应PE分别为85.06、72.27、60.77，维持“买入-A”评级。

风险提示

主要风险包括产品迭代不及预期、宏观环境风险、市场竞争加剧风险。