上半年收入同比增长近10%，条码扫描业务快速恢复

证券研究报告|2024年09月09日 核心观点公司研究·财报点评 上半年收入同比增长9.6%，净利润有所承压。公司发布2024年半年度报告，1H24营业收入4.28亿元(YoY9.62%)；归母净利润1.00亿元(YoY-14.07%)，主要受汇兑收益较上年同期大幅减少及研发投入大幅增加等影响；扣非归母净利润0.85亿元(YoY1.60%)。其中2Q24营业收入2.12亿元(YoY4.86%，QoQ-1.62%)，归母净利润0.54亿元(YoY-21.13%，QoQ18.58%)，扣非归母净利润0.45亿元(YoY-13.58%，QoQ14.14%)。1H24毛利率38.93%(YoY -1.36pct)，其中2Q24毛利率40.17%(YoY-1.61pct，QoQ2.46pct)。 光学显微镜收入有所下滑，光学元组件收入快速恢复。分业务看，公司1H24光学显微镜业务实现销售收入1.63亿元，同比下降12.78%；根据历史数据、行业规律以及设备更新政策的加速落地，预计下半年光学显微镜业务有望快速恢复。光学元组件业务实现销售收入2.54亿元，同比上升30.95%，主要受条码扫描业务快速恢复及激光雷达产品规模化量产的影响，预计下半年将维持较好的增长态势。 高端显微镜进一步优化，条码扫描复杂部组件及模组小批量出货。上半年公司显微镜团队在双引擎的带领下，根据市场反馈快速形成针对性解决方案，对现有光学显微镜产品不断优化，新品开发速度不断提升，市场开拓能力显著增强。随着头部条码企业库存消化完毕及海外消费需求快速修复的影响，条码扫描业务快速回升并实现大幅增长，同时公司积极推进部组件类的新产品开发，已有多款相关产品完成样品出货。 激光雷达光学元组件销量大幅增长，医疗光学新产品多点开花。上半年公司车载及激光雷达业务实现销售收入近0.7亿元，同比增长120%。激光雷达方面，公司与禾赛、图达通、法雷奥、Innoviz、麦格纳、探维科技等国内外知名企业继续保持深度合作关系，不断提高市场占有率。医疗光学方面，公司向全球头部医疗器械公司供应的医用光学元组件保持稳健增长，研发生产的内窥镜镜头及光学元组件已覆盖国内70%以上的重要内窥镜厂家。 投资建议：调整盈利预期，维持“优于大市”评级。我们看好公司条码扫描业务逐步恢复及激光雷达、医疗光学等新兴领域带来的新增长点。考虑到公司光学显微镜业务短期承压，我们调整公司盈利预期，预计2024-2026年营业收入10.49/13.82/18.27亿元(前值11.31/14.80/19.03亿元)，归母净利润2.65/3.71/4.82亿元(前值3.11/4.02/5.02亿元)，当前股价对应PE分别为23.3/16.6/12.8倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：需求不及预期，原材料价格风险，汇率波动风险，市场竞争加剧。 盈利预测和财务指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 829 854 1,049 1,382 1,827 (+/-%) 4.3% 3.0% 22.9% 31.7% 32.2% 净利润(百万元) 279 235 265 371 482 (+/-%) 6.7% -15.6% 12.8% 39.9% 29.7% 每股收益（元） 2.53 2.12 2.39 3.34 4.33 EBITMargin 22.2% 16.5% 19.0% 22.8% 24.4% 净资产收益率（ROE） 16.7% 13.0% 13.4% 16.7% 19.0% 市盈率（PE） 22.0 26.3 23.3 16.6 12.8 EV/EBITDA 30.7 37.1 27.3 17.9 13.1 市净率（PB） 3.69 3.41 3.12 2.78 2.44 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算 电子·光学光电子 证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧 021-60893306021-60871321 hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002 证券分析师：叶子证券分析师：詹浏洋0755-81982153010-88005307 yezi3@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cn S0980522100003S0980524060001 联系人：李书颖联系人：连欣然 0755-81982362010-88005482 lishuying@guosen.com.cnlianxinran@guosen.com.cn 基础数据 投资评级优于大市(维持) 合理估值 收盘价54.56元 总市值/流通市值6064/6026百万元 52周最高价/最低价109.00/49.62元 近3个月日均成交额59.67百万元 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《永新光学（603297.SH）-条码扫描业务加速恢复，激光雷达及医疗光学业务快速增长》——2024-05-06 《永新光学（603297.SH）-三季度收入同比增长12.23%，激光雷达、医疗光学持续成长》——2023-11-06 《永新光学（603297.SH）-二季度收入环比增长7.66%，激光雷达、医疗光学持续拓展》——2023-09-04 《永新光学（603297.SH）-2022年营收同比增长4.3%，显微镜高端化持续推进》——2023-04-30 《永新光学（603297.SH）-前三季度营收同比增长4.6%，显微镜业务增长动能充沛》——2022-11-03 永新光学（603297.SH） 上半年收入同比增长近10%，条码扫描业务快速恢复 优于大市 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 图1：公司营业收入及增速（亿元，%）图2：公司分季度营业收入及增速（亿元，%） 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 图3：公司归母净利润及增速（亿元，%）图4：公司分季度归母净利润及增速（亿元，%） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图5：公司分产品营收占比图6：公司分产品毛利率（%） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图7：公司费用率图8：公司毛利率、净利率、费用率（%） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图9：公司分季度费用率图10：公司分季度毛利率、净利率、费用率（%） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 ） ） 财务预测与估值 资产负债表（百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 现金及现金等价物 273 818 849 894 942 营业收入 829 854 1049 1382 1827 应收款项 185 199 233 312 414 营业成本 480 526 626 805 1049 存货净额 188 199 238 305 398 营业税金及附加 9 9 11 14 19 其他流动资产 20 15 32 33 44 销售费用 36 44 49 56 72 流动资产合计 1333 1411 1538 1736 1995 管理费用 40 43 54 62 77 固定资产 423 512 635 769 914 研发费用 79 92 110 131 166 无形资产及其他 82 84 80 77 74 财务费用 (53) (24) (38) (28) (18) 其他长期资产 41 49 49 49 49 投资收益 26 24 23 24 23 长期股权投资 33 37 40 43 46 资产减值及公允价值变动 5 (31) (9) (6) (8) 资产总计 1913 2092 2342 2675 3077 其他收入 41 95 33 37 37 短期借款及交易性金融负债 40 41 78 107 94 营业利润 309 252 284 398 516 应付款项 106 120 153 184 245 营业外净收支 (1) (1) 0 (0) (0) 其他流动负债 64 90 91 118 159 利润总额 308 252 284 397 515 流动负债合计 211 250 322 409 499 所得税费用 30 17 19 27 35 长期借款及应付债券 0 0 0 0 0 少数股东损益 (0) (1) (1) (1) (1) 其他长期负债 35 29 36 42 45 归属于母公司净利润 279 235 265 371 482 长期负债合计 35 29 36 42 45 现金流量表（百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 负债合计 245 280 358 452 544 净利润 279 235 265 370 480 少数股东权益 1 0 (0) (1) (1) 资产减值准备 4 (0) 3 2 2 股东权益 1667 1812 1984 2224 2535 折旧摊销 24 34 41 55 69 负债和股东权益总计 1913 2092 2342 2675 3077 公允价值变动损失 (5) 31 9 6 8 财务费用 (53) (24) (38) (28) (18) 关键财务与估值指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营运资本变动 (17) 7 (47) (81) (98) 每股收益 2.53 2.12 2.39 3.34 4.33 其它 (15) (63) 35 26 17 每股红利 0.92 0.99 0.85 1.18 1.53 经营活动现金流 216 219 268 351 459 每股净资产 15.09 16.30 17.85 20.00 22.80 资本开支 (143) (158) (172) (194) (219) ROIC 21% 17% 17% 21% 26% 其它投资现金流 (363) 558 (8) (9) (9) ROE 17% 13% 13% 17% 19% 投资活动现金流 (506) 400 (181) (203) (228) 毛利率 42% 38% 40% 42% 43% 权益性融资 40 0 0 0 0 EBITMargin 22% 16% 19% 23% 24% 负债净变化 0 0 0 0 0 EBITDAMargin 25% 20% 23% 27% 28% 支付股利、利息 (102) (110) (94) (131) (171) 收入增长 4% 3% 23% 32% 32% 其它融资现金流 (26) 30 38 29 (13) 净利润增长率 7% -16% 13% 40% 30% 融资活动现金流 (87) (80) (56) (103) (183) 资产负债率 13% 13% 15% 17% 18% 现金净变动 (337) 545 31 45 48 息率 1.6% 1.8% 1.5% 2.1% 2.8% 货币资金的期初余额 610 273 818 849 894 P/E 22.0 26.3 23.3 16.6 12.8 货币资金的期末余额 273 818 849 894 942 P/B 3.7 3.4 3.1 2.8 2.4 企业自由现金流 0 13 7 73 166 EV/EBITDA 30.7 37.1 27.3 17.9 13.1 权益自由现金流 0 43 62 118 171 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理