名创优品（9896.HK）2026年度中期业绩公告点评：国内高质量增长延续，IP深化与海外效率优化并进

名创优品2026年上半年国内收入同比增长22.4%，其中中国内地增长26.2%。同店GMV中个位数增长，平均客单价41.0元，平均售价15.8元。门店净增360家至4,665家。海外收入增长14.9%，同店GMV下降低个位数。海外门店净增337家至3,644家，直营占比提升。TOP TOY业务收入增长32.7%达9.85亿元，签约超30个IP，商业化效率提升。

报告指出国内业务增长质量改善，同店及单店产出有提升空间。中国内地收入增长26.2%，门店数量持续扩张，合伙人模式成效显著。平均客单价和售价提升，显示消费升级趋势。未来国内市场仍具潜力，但需关注同店及单店产出提升的可持续性。

报告重点分析了国内高质量增长延续性，关注同店GMV、客单价、售价及门店扩张。同时评估海外业务效率优化，包括直营占比提升和利润率改善预期。TOP TOY业务作为增长新引擎，IP矩阵扩充和商业化效率提升是关键分析点。

市场认为名创优品国内业务稳健增长，海外扩张和IP深化策略并行。报告预测2026-2028年营收247/277/315亿元，经调整净利润24/26/30亿元，当前股价对应PE8/8/7倍。维持“推荐”评级，但需关注海外扩张、IP孵化和国内消费表现等风险。

报告提示的主要风险包括海外扩张不及预期，可能影响整体营收和利润增长。IP孵化若未达预期，将影响TOP TOY业务商业化效率。国内消费表现若不及预期，可能影响国内业务增长质量。这些风险需持续关注，可能影响公司未来业绩表现。