海底捞（6862.HK）2026年度中期业绩公告点评：夯实中台，延续高分红

海底捞2026年度中期业绩公告点评

事件与业绩概览
2026年上半年，海底捞实现收入223.4亿元（同比增长7.9%），归母净利润17.7亿元（同比增长0.5%），核心经营利润25.1亿元（同比增长4.4%）。主品牌餐厅收入178.4亿元（下降4.0%），主要受自营门店减少及客单价、单桌人数走低影响；外卖业务收入20.5亿元（增长121.2%），占比提升至9.2%；红石榴计划聚焦大排档火锅和寿司业态，收入12.7亿元（增长113.1%），占比达5.7%。

盈利能力分析
毛利率58.4%（下降1.8pct），主要因外卖及其他低毛利业务占比提升，以及菜品投入增加。员工成本占比31.8%（下降2.0pct），折旧摊销占比4.1%（下降1.5pct），抵消毛利率压力，核心经营利润率11.3%（下降约0.4pct）。

战略转型与中台建设
公司启动“中台管理能力建设”，总部统筹资源向门店输出经验，门店专注顾客和员工管理，增长动能从单店驱动转向总部平台驱动。红石榴计划聚焦大排档火锅和寿司，进入规模化复制阶段，并获人才和选址资源倾斜。

股东回报
董事会宣派中期现金股息每股0.377港元，延续高股东回报政策。

投资建议与预测
预计2026-2028年收入分别为466.6/502.7/535.9亿元（增速7.9%/7.7%/6.6%），归母净利润42.2/46.5/50.8亿元（增速4.1%/10.3%/9.2%），EPS分别为0.8/0.8/0.9元/股。当前股价对应PE为14/13/12倍，维持“推荐”评级。

风险提示
宏观经济增长放缓、新品牌孵化不及预期、食品安全风险。