国泰海通2026年半年报点评：营收大幅高增，投资业务为核心支柱

国泰海通（601211.SH）证券Ⅱ 证券研究报告/公司点评报告 2026年09月03日 评级：买入（维持） 分析师：蒋峤执业证书编号：S0740517090005Email：jiangqiao@zts.com.cn分析师：葛玉翔执业证书编号：S0740525040002Email：geyx01@zts.com.cn 报告摘要 总股本(百万股)17,581.06流通股本(百万股)16,954.88市价(元)17.69市值(百万元)311,008.92流通市值(百万元)299,931.90 事件：国泰海通发布2026年半年度报告，点评分析如下： 业绩概览：主营收入延续高增，归母净利润同比增长，盈利能力强劲。2026年上半年，公司实现归母净利润202.6亿元，同比+28.7%，一改Q1受高基数拖累的下滑态势；实现营业收入/扣除其他业务后的证券主营收入分别为471.6/471.7亿元，同比+97.6%/+105.0%，收入弹性充分释放。拨备前营业利润283.3亿元，同比+136.7%；管理费用180.4亿元，同比+56.2%，管理费用率38.2%，同比-10.1pct。ROE5.8%，同比-0.6pct。截至2Q26末，公司总资产/归母净资产达到25021.8/3730.2亿元，同比+38.7%/+16.1%；财务杠杆5.35x，同比提升0.80x，扩表趋势延续。 主营结构：轻资本业务占比下降，资本金业务占比持续上升。2026年上半年，公司实现经纪/投行/资管/净利息/净投资收入99.4/22.2/37.1/39.9/265.6亿元，占营业收入比重分别为21.1%/4.7%/7.9%/8.5%/56.3%。资本金业务占比同比大幅提升15.3pct至56.3%，是收入的第一大来源；轻资本业务中，经纪/投行/资管收入占比分别为21.1%/4.7%/7.9%，同比-2.9/-1.1/-2.9pct，主因资本金业务占比快速扩张带来的被动稀释。 盈利驱动：业绩高增主要受益于投资收益高增与经纪业务放量。2026年上半年，公司经纪/投行/资管/净利息/净投资收入分别同比+73.4%/+59.8%/+43.9%/+25.2%/+171.6%。分业务看，净投资收入受益于金融投资资产规模扩张（同比+31.5%）及市场行情改善，同比实现超170%的高增，是营收翻倍的核心引擎；经纪业务受益于市场交投活跃度显著回暖，收入实现较快增长；投行业务在股权融资与债券承销修复背景下增势良好；资管与净利息业务亦保持稳健正增长，共同夯实收入基础。单季度看，2Q26公司实现归母净利润138.7亿元，同比+296.9%、环比+117.1%，业绩加速兑现。 相关报告 1、《国泰海通26Q1点评：主营收入增58%，经纪、投资、利息支撑增长》2026-05-182、《国泰海通25Q3点评：净利润增132%，经纪、投资、信用带动增长》2025-11-023、《国泰海通25H1点评：净利润增214%，并表及投资、经纪带动增长》2025-09-04 投资建议：考虑到公司合并后协同效应继续释放，以及市场环境边际变化，我们适当调整公司盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为284/314/339亿元（前次预测值：2026-2028年归母净利润分别为284/316/341亿元），同比增速分别为2%/11%/8%；对应PB分别为0.9/0.8/0.8倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场大幅波动；业务拓展不及预期；研报使用信息滞后风险。 盈利预测表 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。