2026年半年报点评：装饰材料高增驱动营收增长，高分红凸显股东回报

2026年兔宝宝半年报显示，公司营收和扣非业绩表现亮眼，高分红比例超99%。具体数据如下：

• 整体业绩：2026H1实现营收42.67亿元，同比+17.40%；归母净利润2.47亿元，同比-7.67%；扣非归母净利润2.61亿元，同比+9.67%。2026Q2营收25.81亿元，同比+9.19%；归母净利润0.99亿元，同比-40.45%；扣非归母净利润1.70亿元，同比+12.81%。Q2归母净利润下滑主要因参股悍高公允价值减少1.3亿元。
• 分红情况：2026Q2拟分红0.98亿元（含税），上半年合计股利支付率约99.36%。
• 业务表现：
  • 装饰材料：2026H1营收37.38亿元（yoy+25.25%），毛利率15.77%（同比-1.82pct）。公司推进乡镇市场布局，升级门店，扩大与定制家具工厂合作，部分渠道以价换量。
  • 定制家居：2026H1营收4.80亿元（yoy-22.69%），毛利率15.37%（同比-4.15pct）。受市场需求阶段性承压和价格竞争影响，利润率水平或大幅收缩。
• 费用与现金流：2026H1期间费用率6.87%（同比-0.43pct），销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.31pct/-0.19pct/+0.19pct/-0.12pct。资产+信用减值合计约1819万元，公允价值变动收益为-8868万元。销售净利率5.78%（同比-1.66pct），扣非归母净利率6.11%（同比-0.43pct）。经营性现金流2.13亿元，同比增加98.35%。
• 投资建议：公司作为板材龙头，经营稳健，股东回报规划保障稳定分红，具备低估值高股息属性。调整2026-2028年盈利预测：营业收入分别为100.15亿元、111.35亿元和123.47亿元（同比增长12.75%、11.18%和10.88%），归母净利润分别为7.51亿元、9.06亿元和10.54亿元（同比增长6.87%、20.69%和16.32%），动态PE分别为14.3倍、11.8倍和10.2倍，维持“买入-A”评级，目标价16.35元。
• 风险提示：下游需求不及预期；渠道拓展不及预期，产品升级不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨等。