液冷产业链点评：Rubin时代液冷价值量迎系统性重估

本文分析液冷产业链投资机会，指出随着AI芯片功耗提升，液冷成为高密度算力基础设施标配，A股投资机会从整机温控向全链条零部件及先进制造工艺扩散。

核心观点：

1. 液冷价值量重估：随着AI芯片功耗持续上探，液冷从可选方案变为高密度算力基础设施的重要配置，产业链价值量迎来系统性重估。
2. 投资机会扩散：A股投资机会从整机温控向冷板、管路、液冷泵、散热材料及先进制造工艺全面扩散。

核心标的梳理：

1. 液冷中军（英维克）：业绩确定性最高，已形成芯片级、机柜级到数据中心级的全链条液冷体系，适合作为景气度锚点。
2. 同飞股份：工业温控向数据中心液冷切换的重要弹性标的，当前明确加快液冷产能布局。
3. 零部件赛道：业绩弹性凸显，液冷泵已从送样进入订单兑现阶段，半年报披露多个平台终端订单合计超过6万台，多批项目正在向量产交付推进。覆盖液冷板、Manifold、CDU管道、UQD、VC、石墨烯TIM等完整散热链条，H1相关研发投入明显加速。
   • 典型「并购切液冷+利润兑现」标的：收购卓晖金属、联益热能后，Q2液冷业务收入2.76亿元，并表净利润超过4000万元，同时开始拓展光模块液冷板、Manifold等高价值产品。
4. 南风股份：押注红光/绿光SLM金属3D打印+纯铜复杂散热结构。南方增材已明确扩充3D打印设备，液冷板正在持续送样和客户验证。若Rubin时代高热流密度推动复杂流道、一体化冷板向3D打印工艺迁移，南风股份有机会完成从「核电通风设备」到AI先进散热制造平台的估值切换。

赛道标的总结：

• 英维克：看确定性
• 金富：看业绩加速
• 飞龙：看液冷泵放量
• 思泉：看全链条材料
• 同飞：看产能弹性
• 南风股份：看Rubin新工艺从0到1——一旦认证和订单落地，估值弹性可能最大。