液冷产业链点评 从 方案商 走向 核心零部件 新工艺 Rubin时代液冷价值量迎来系统性

我们认为，随着AI芯片功耗持续上升，液冷技术正从可选方案转变为高密度算力基础设施的核心配置，A股市场机会已从整机温控全面扩散至冷板、管路、液冷泵、散热材料及先进制造工艺等领域。

核心观点与关键数据：

1. 液冷市场扩散：液冷正成为高密度算力基础设施的重要配置，A股机会已从整机温控向液冷产业链各环节扩散。
2. 英维克：作为液冷中军，英维克已形成芯片级、机柜级到数据中心级的全链条液冷体系，业绩确定性高，适合作为机构资金做景气度锚点。
3. 同飞股份：工业温控业务向数据中心液冷切换弹性较大，当前正加快液冷产能布局。

零部件端弹性标的：

1. 飞龙股份：液冷泵已从送样进入订单兑现阶段，半年报披露多个平台终端订单合计超6万台，多批项目向量产交付推进。
2. 思泉新材：覆盖液冷板、Manifold、CDU管道、UQD、VC、石墨烯TIM等完整散热链条，H1研发投入明显加速。
3. 金富科技：通过收购卓晖金属、联益热能切入液冷业务，Q2液冷业务收入2.76亿元，净利润超4000万元，并拓展光模块液冷板、Manifold等高价值产品。

高预期差标的：

1. 南风股份：非传统液冷方案商，押注红光/绿光SLM金属3D打印+纯铜复杂散热结构，南方增材已扩充3D打印设备，液冷板持续送样和客户验证。
2. 估值切换机会：若Rubin时代高热流密度推动复杂流道、一体化冷板向3D打印工艺迁移，南风股份可能完成从“核电通风设备”到AI先进散热制造平台的估值切换。

研究结论：

• 投资建议：英维克看确定性，金富看业绩加速，飞龙看液冷泵放量，思泉看全链条材料，同飞看产能弹性，南风股份看Rubin新工艺从0到1——一旦认证和订单落地，估值弹性可能最大。