奥克斯电气（2580.HK）2026年中期业绩公告点评：外销拖累，短期承压

外销拖累，短期承压 glmszqdatemark2026年09月03日 分析师：周振执业证书：S0590526010001邮箱：zhouzhen@glms.com.cn 分析师：孙珊执业证书：S0590523110003邮箱：sunshan@glms.com.cn 分析师：管泉森执业证书：S0590523100007邮箱：guanqs@glms.com.cn 奥克斯电气发布2026年中期业绩公告：2026年上半年公司实现营业收入175.04亿元，同比-12.85%，公司实现归属于母公司股东利润11.08亿元，同比-40.84%。 谨慎推荐维持评级当前价格：9.25港元 外销拖累明显，内销相对稳健。受地缘冲突、库存清理影响，上半年公司收入表现较弱。分区域来看，中国内地、亚洲（中国内地除外）、欧洲、北美洲、南美洲、其他国家地区收入分别同比-4.06%、-18.81%、-33.06%、-2.06%、-18.00%、-27.35%，国内外分别占比51%、49%；国内相对稳健，欧洲和南美地区的疲弱表现预计与库存清理有关，亚洲市场承压，预计与中东冲突影响发货有关，东南亚市场预计有正向拉动。分产品来看，家用空调、中央空调、其他收入分别同比-14.10%、-9.02%、+47.41%，分别占比88%、10%、2%，央空表现相对更优。 毛利率有所承压，汇兑损失存在拖累。公司2026年上半年归母净利率同比-2.99pct至6.33%，其中毛利率同比-1.42pct至18.11%，家空、央空毛利率分别同比-2.55、-3.40pct至15.36%、27.55%，主要由于原材料价格上涨以及人民币汇率升值；销售费用率+0.31pct但投入金额有控制，主要系规模效应减弱；管理费用率+0.76pct，总体金额有所增加，其中行政开支有所减少，主要由于精简管理架构、薪酬下降，研发支出有所增加，公司针对新品加强研发投入；其他费用支出大幅增加，费用率+1.79pct，主要原因为汇率波动导致汇兑损失增加。 相关研究 1．奥克斯电气（2580.HK）动态跟踪：经营静待复苏，股息率颇具吸引力-2026/04/15 投资建议：上半年公司收入受外销拖累较为明显，预计主要与中东地缘冲突、海外库存清理有关，后续有望开始复苏。在原材料涨价以及人民币升值背景下，公司上半年毛利率承压，汇兑损失有明显增加，致使公司盈利能力有所下滑。后续来看，公司内销表现稳健，外销OBM能力持续搭建，叠加库存压力缓解，公司经营有望走出低谷。按照分红率为75%进行测算，公司当前股价对应股息率达10.2%，吸引力较为突出。我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润17.3、19.4、21.9亿元，当前股价对应PE分别为7、7、6倍，维持“谨慎推荐”评级。 风险提示：原材料价格大幅上涨；汇率大幅波动；空调行业价格战。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室