奥克斯电气（2580.HK）动态跟踪：经营静待复苏，股息率颇具吸引力

奥克斯电气2025年年报显示，公司实现营业收入300.49亿元，同比增长0.97%，但归母净利润22.35亿元，同比下降23.20%。公司拟派发现金股息16.84亿元，分红率75%，股息率达13%，颇具吸引力。

2025年业绩回顾：

• 收入平稳增长，但盈利能力出现回落。
• 上半年营收与利润均增长，下半年受国内空调需求疲弱、行业竞争加剧、海外库存偏高、原材料价格上涨等因素影响，业绩承压。
• 公司业务构成中，家用空调收入占比87.3%，中央空调收入占比10.9%。
• 国内外市场收入占比分别为50.9%和49.1%，显示公司全球化发展战略。

国内市场：

• 空调行业进入后国补周期，价格战逐步尾声，企业竞争策略回归渠道+效率的精耕细作。
• 奥克斯是国内空调网批模式的开拓者，通过“小奥直卖”数字化平台深度赋能，预计将继续深化网批模式，扩张线下经销商数量，并探索线上线下协同，挖潜市场份额增量。

海外市场：

• 新兴市场（东南亚、中东、南美）空调需求潜力巨大，公司海外市场已具备相当规模。
• 公司具备OBM出海能力，已搭建海外销售公司，复制国内“小奥直卖”模式至海外。
• 公司具备产品定向研发能力，如针对中东高温环境推出央空。
• 公司拥有海外生产基地，如泰国基地，为OBM品牌出海提供保障。

投资建议：

• 公司作为空调二线龙头，短期业绩承压，但前期建立的渠道实力和出海能力不容忽视。
• 预计公司2026-2028年归母净利润分别为23.1、24.1、25.2亿元，对应PE分别为6、6、5倍。
• 首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。

风险提示：

• 原材料价格大幅上涨。
• 汇率波动。
• 空调行业价格战。
• 关税大幅上升。