快手（1024.HK）2026年中期业绩公告点评：短期主业增长或承压，关注可灵模型发布

快手（1024.HK）2026年中期业绩公告点评

事件与业绩概览

快手公布2026年第二季度业绩，实现营业收入355.4亿元，同比增长1.4%；经调整净利润39.1亿元，同比下降30.3%；毛利183.3亿元，同比下降6%。销售及营销开支同比下降5.5%至99亿元，研发开支同比增长34.7%至46亿元。公司认为核心业务收入或承压，建议关注后续可灵新版本发布。

流量端

2026Q2快手应用平均DAU/MAU分别为4.12亿/7.97亿。展望未来，预计单用户获取成本或持续优化，用户获取ROI有望提升。

AI业务

可灵AI 3.0系列模型推出原生4K视频直出功能，大幅提升创作效率并降低成本。2026Q2可灵AI收入超8.5亿元，同比增长超200%；AIGC短视频营销素材投放消耗同比增长超70%。6月快手员工使用自研AI agent产品人数占比超92.0%，研发技术人员AI代码贡献率达60.0%。

线上营销服务

2026Q2线上营销服务收入206亿元，同比增长4.4%。外循环方面，内容消费、生活服务及AI应用行业驱动非电商营销服务收入持续增长，短剧线上营销服务投放消耗同比增长超100.0%。内循环方面，净成交ROI产品客户渗透率提升至55.0%，有效帮助商家降低退货率。

其他服务收入（含电商）

2026Q2其他服务收入（含电商）同比增长18.5%至62亿元。公司关注高质量用户增长，电商活跃付费买家数环比基本稳定，推动内容场和泛货架场均衡发展。

股东回报

公司加大股东回报，年度分红30亿港元基础上，持续推进股份回购，预计2026年股东回报总额较上年提升。

投资建议

预计FY2026年主业增长放缓，短期收入及利润承压，建议关注可灵后续模型发布及商业化进展。预计FY2026-FY2028年营业收入分别为1379/1404/1425亿元，经调整净利润分别为87/93/100亿元，对应PE分别为14X/13X/12X，维持“推荐”评级。

风险提示

用户规模和时长增长不及预期；直播内容审核趋严；电商付费用户规模及复购率提升不及预期；海外业务拓展及商业化变现不及预期。

盈利预测与财务指标

| 项目/年度(人民币) | FY2025A | FY2026E | FY2027E | FY2028E | |-------------------|---------|---------|---------|---------| | 营业收入(百万元) | 142,776 | 137,923 | 140,367 | 142,537 | | 增长率（%） | 12.5 | -3.4 | 1.8 | 1.5 | | 经调整净利润(百万元) | 20,647 | 8,667 | 9,297 | 10,022 | | 增长率（%） | 16.5 | -58.0 | 7.3 | 7.8 | | 每股收益(人民币元) | 4.77 | 2.00 | 2.15 | 2.32 | | PE（X） | 6 | 14 | 13 | 12 | | PB（X） | 1.5 | 1.5 | 1.4 | 1.3 |

分析师信息

• 孔蓉
• 刘诗雨